Alphabet ( GOOG -0.12% ) ( GOOGL -0.13% ) 周一完成了 250 亿美元的高级票据发售，分为 10 批，期限从 2028 年一直到 2066 年。
大小并不是有趣的部分。相对于约 4.2 万亿美元的市值，250 亿美元远低于该公司的 1%。对我来说，有趣的部分是形状。其中大约 100 亿美元的债务至少需要 20 年才能到期，其中最长的一部分（25 亿美元，利率为 6.5%）要到 2066 年 8 月才到期。
这是一笔为期 40 年的贷款，由一家公司发放，该公司的服务器在大约六年内就已经磨损，根据其自己的会计核算。
谷歌校园。图片来源：字母表。
梯子
随着时间的推移，固定利率部分的成本会增加。 Alphabet 出售了 12.5 亿美元、2028 年到期、利率 4.5% 的票据、20 亿美元、2029 年到期、利率 4.625%、35 亿美元、2031 年到期、利率 4.875% 和 25 亿美元，利率 5.2%、2033 年到期。此外，还有 45 亿美元、2036 年到期、利率 5.45%、30 亿美元、利率 6.25% 2046 年到期的 45 亿美元、2056 年到期、利率为 6.375% 的 25 亿美元、2066 年到期、利率为 6.5% 的 25 亿美元。 250 亿美元中还有两笔总计 12.5 亿美元的浮动利率债券，Alphabet 扣除费用后的净利润约为 248 亿美元。
仅固定利率票据每年就需要花费约 13 亿美元的利息。这听起来很多，但对于一家过去 12 个月收入约为 4460 亿美元、同比增长 20%、且其业务在 2026 年上半年就产生了约 850 亿美元现金的公司来说，这个数字很小。
至于这笔资金的用途，招股说明书故意不明确：Alphabet 表示，其打算将所得净收益用于“一般企业用途，其中可能包括偿还未偿债务”。这是大公司使用的标准语言。
提款机为什么要借钱
Alphabet 上个月将 2026 年资本支出指引从之前的 1800 亿美元至 1900 亿美元上调至 1950 亿美元至 2050 亿美元。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 表示，大约 60% 的基础设施投资投向了服务器，其余的投向了数据中心和网络设备。
上半部分显示了这一速度对资产负债表的影响。截至 6 月份的六个月内，资本支出同比增长一倍多，从 396 亿美元增至 806 亿美元。这一支出几乎与其同期运营产生的 849 亿美元现金相当。换句话说，即使在股息发放之前，自由现金流也接近于零。
当支出如此接近现金流时，其他一切都需要另一个来源。 Alphabet 的回购额降至零（2025 年上半年为 283 亿美元），并筹集了约 560 亿美元的债务，加上上半年出售普通股和优先股的约 500 亿美元。
资产负债表上的借款不断增加。截至 2026 年初，Alphabet 的长期债务为 465 亿美元，到 6 月 30 日为 982 亿美元。此次出售使这一数字达到约 1,230 亿美元。
当然，对于一家收入与 Alphabet 相当的公司来说，这仍然是适度的杠杆。但资产负债表正在迅速变化：Alphabet 今年的债务还不到这个数字的一半。
六年的机器，四十年的钱
Alphabet 在其年度报告中列出了自己的会计核算，在大约六年内对服务器和网络设备进行折旧。数据中心和办公楼的使用寿命为 7 至 40 年。
乍一看，两者看起来非常不匹配。 2066 年到期的债券将比今年的服务器寿命长三十多年。在本金到期之前，用 2026 年预算购买的机器可以更换六到七次。
但我认为到期时间表比最初看起来更适合资产。 40 年期的资金与实际能持续这么长时间的资产相匹配。当里面的芯片被替换掉后，建筑物、土地和电力基础设施就剩下了。
因此，只有当管理层预计数据中心本身作为物理场所能够在几十年内产生收入时，借到 2066 年才有意义——这是对人工智能 (AI) 需求的持久性的赌注，而不是对任何一代硬件的赌注。
然而，问题在于六年一栏。由于大部分支出用于购买短期设备，因此今年大约 2000 亿美元的支出并不是一次性支出。让建筑物充满现有的硬件意味着要再次支付大部分费用。
对于 Alphabet 来说，这笔债务的利息很容易承担。它支持的支出是经常性的，每个更换周期都必须再次付费。