过去 130 年里，在大多数总统任内，股市上涨是很常见的事情。然而，在唐纳德·特朗普的领导下，永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.51%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.38%) 和受创新启发的纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.29%) 的年化回报率高于自 1890 年代末以来大多数总统的领导下。

尽管特朗普总统在股市上涨方面有很多值得夸耀的地方，但在通胀方面却是完全不同的情况。特朗普一直对美联储的利率立场持高度批评态度，并坚信美国“应该拥有世界上最低的利率”。

但有一个问题：特朗普通货膨胀（由唐纳德·特朗普政策特别驱动的通货膨胀）和人工智能（AI）革命使央行不可能降低利率。

特朗普总统自己的政策取消了降息这一选项。图片来源：白宫官方照片由 Joyce N. Boghosian 拍摄。

特朗普总统相信美国经济增长率可达到20%

总统与前美联储主席杰罗姆·鲍威尔在利率问题上的分歧是特朗普 2025 年 1 月就职后的一个共同主题。

在鲍威尔第二任美联储主席任期结束前，特朗普经常批评鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）降息行动过于缓慢。就背景而言，鲍威尔领导的美联储在2024年9月至2025年12月期间六次将联邦基金目标利率下调至目前的3.50%-3.75%范围。

不过，特朗普总统此前曾认为利率应为1%或更低。在椭圆形办公室向记者发表评论时，总统宣称“成功的增长不会导致通货膨胀”，并且如果国家央行大幅降息，“我们的 GDP 可以达到 14%、15%、16% 和 20%”。

🚨 刚刚：特朗普总统表示，如果美联储放手，美国 GDP 增长率可能高达 +20%，“我们的 GDP 可以达到 14、15、16 和 20。但每次表现出色，我们都会宣布大量数字，所以现在他们正在谈论加息，这是…… pic.twitter.com/9cvvoeUrjE

在回答记者关于联邦公开市场委员会(FOMC)可能在即将举行的会议上加息的询问时，特朗普尖锐地说，“过去……如果我们宣布良好的(经济)数据，利率就会下降。现在，如果你宣布良好的数据，利率就会上升，因为他们非常害怕通胀。”

较低的贷款利率肯定会被视为对经济增长有利。如果企业能够以更低的成本借款，那么预计将增加招聘并在创新上投入更多资本。具体来说，较低的利息可能会推动部分债务融资的人工智能数据中心的扩建。

也许更重要的是，较低的利率将使美国更容易偿还其超过 40 万亿美元的总债务。

这是总统的乌托邦愿景，但不幸的是，由于特朗普通货膨胀和人工智能基础设施建设的影响，这一愿景是不可能实现的。

特朗普通货膨胀和人工智能革命在更广泛的经济中根深蒂固

虽然适度的通胀在经济扩张中是完全正常的，但特朗普总统的两项政策——关税和伊朗战争——进一步推高了当前的通胀率。

尽管唐纳德·特朗普于 2025 年 4 月 2 日公布的解放日关税最终被美国最高法院 2026 年 2 月的裁决宣告无效，但这并没有阻止特朗普政府以不同的理由重新征收全面的全球关税。 2026 年 7 月，总统政府宣布对来自 80 多个国家的特定进口商品征收 10% 至 12.5% 的关税。

关税引起的通胀担忧是，对未成品（例如钢铁）征收关税会增加国内制造成本。这些较高的支出往往会转嫁给消费者，导致通胀持续走高。

然而，伊朗战争是造成美国目前远高于平均水平的通货膨胀率的一个更大的因素。特朗普总统批准对伊朗采取军事行动后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止大多数商业海上交通。这一行动基本上停止了世界上五分之一的石油液体的日常流动。

突发新闻：美国 7 月 PCE 通胀（美联储首选通胀指标）达到 3.7%，高于预期的 3.6%。核心个人消费支出通胀率为 3.3%，为 2024 年 10 月以来的第二高水平。美国通胀率继续接近美联储 2.0% 目标的两倍。拥有资产或被留下......

但伊朗战争不再只是一个能源供应问题。核心个人消费支出（不包括波动较大的食品和能源成本）的价格粘性证明，伊朗战争驱动的通胀已经影响到更广泛的经济。企业正在支付更多费用来改变供应链、改变运输路线以及购买塑料等石油产品。这些更高的成本正在逐渐转嫁给消费者并推高价格。

然而，推动当前通胀率走高的不仅仅是特朗普通胀。

如前所述，特朗普坚信“增长的成功不会导致通货膨胀”。但只有当商品和服务的供应能够满足需求时，这一说法才成立。人工智能基础设施的建设是教科书上供需不匹配的故事。人工智能硬件的需求远远超过供应，为基础设施提供商提供了超凡的定价能力。联邦公开市场委员会指出，价格上涨正在影响消费者。

特朗普总统的关税、伊朗战争和人工智能基础设施建设的通胀影响在更广泛的经济中根深蒂固。对抗根深蒂固的通货膨胀对消费者价格的影响具有挑战性，并且可能会迫使美联储主席凯文·沃什和联邦公开市场委员会采取行动。

通过提高利率来抑制特朗普通货膨胀和增强人工智能基础设施的定价能力不太可能得到特朗普总统或华尔街的欢迎。尽管加息周期可能被视为避免更糟糕情况发生的必要之举，但更高的贷款利率可能会减缓人工智能数据中心的建设。如果历史上第二贵的股市增长率逐渐下降，即使是小幅下降，也可能意味着华尔街历史性的四年牛市的结束。