要点
亚马逊 (AMZN +0.58%) 的大部分注意力都集中在其云业务、亚马逊网络服务 (AWS) 上。但由于自动化和机器人技术，该公司的在线商店正在悄然变得更有利可图。这是该股能够在 2035 年之前持续上涨的一个重要原因。
在第三季度财报电话会议上，首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 表示，“从来没有一家企业的年收入达到万亿美元。亚马逊正在努力在 AWS 和商店中拥有其中两家企业。”他补充说，一些人对零售业务取得的进展“有点不以为然”。
亚马逊的机器人使每个包裹的运输成本更低
这一进步体现在利润率上。 Jassy 表示，亚马逊的北美和国际业务部门的营业利润率在过去几年中分别增长了近 10 个百分点。该公司还有望连续第四年降低每个单位的服务成本或每个项目的交付成本。
机器人技术是一个巨大的推动力。亚马逊在其配送网络中拥有超过 100 万台机器人，其最新设施（包括当日送货站点）“非常依赖机器人”。第三季度，不包括燃料和长途通胀的运输成本增长速度比发货量慢约四个百分点。贾西表示，迄今为止对其业务的经济影响“与未来五年相比很小”。
AMZN-亚马逊
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日上午 10:12（美国东部时间）
亚马逊现金流倍数创2008年以来最低
亚马逊在线商店年收入高达 2860 亿美元，在如此庞大的销售基础上降低成本可以释放更多现金。过去 12 个月，运营现金流（企业在投资前带来的现金）同比增长 29%，达到 1,680 亿美元。过去五年里，它的复合年增长率约为 25%，而且由于亚马逊的自动化推动还处于早期阶段，现金流还有多年保持增长的空间。随着时间的推移，亚马逊的股价往往会跟随现金流。
然而，根据 10 月 29 日收盘价，该股的交易价格约为运营现金流的 16 倍。这接近亚马逊股票自 2008 年熊市以来的最低市盈率——对于现金流仍在快速增长且有扩张空间的企业来说，这是一个折扣。
风险：2200 亿美元的支出法案
风险在于巨额支出。亚马逊预计 2026 年的资本支出约为 2200 亿美元，主要用于亚马逊网络服务，管理层预计 2027 年将支出“更多”。过去一年，高资本支出导致自由现金流（运营现金流减去资本支出）为负值。
如果这些投资不能获得丰厚的回报，自由现金流可能会保持在较低水平，并对股票造成压力。尽管如此，随着零售业成为第二利润引擎，且股票交易价格打折，亚马逊股票可能在未来 10 年带来优异的回报。