sefa ozel 和 Tony Studio，来自 Getty Images via Canva

要点

最重要的是，目前有五只股票支撑着标准普尔 500 指数：微软 (MSFT)、英伟达 (NVDA)、Meta Platforms (META)、苹果 (AAPL) 和 Alphabet (GOOG)。

据《巴伦周刊》称，自 7 月以来，这五位投资者贡献了该指数 93% 的涨幅，正如乔什·布朗 (Josh Brown) 在周二的《化合物与朋友》一集中指出的那样。自 7 月底以来，标普 500 指数上涨 330 点，其中微软一家就贡献了 181 点。

其他一切？没那么多。

Jim Cramer 在周二的 Mad Money 节目中指出，204 只标准普尔 500 指数股票较 52 周高点下跌了 20%。 “换句话说，标准普尔指数中超过 40% 的股票正处于熊市。”

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊 (Mike Wilson) 在该行周一的“市场思考”播客节目中给出了这对该指数可能意味着什么的数字：

“如果债券波动不能很快稳定下来，它可能会蔓延到股票波动中，我们将看到标准普尔 500 指数价格下跌约 5% 或 10%。”

我预计，带动市场上涨的五只股票现在也带来了真正的下跌空间。

威尔逊担心的差距

威尔逊的案例依赖于广度，它衡量的是有多少股票实际参与了走势。

他的指标是标准普尔 500 指数股票交易价格高于 200 日移动平均线的股票份额。这是大约过去 10 个月交易的平均收盘价，是衡量股票长期趋势是否上涨的常见方法。用他的话来说，该份额“从大约 75% 下降到 50% 以下，而该指数则表现得更好”。

“这种分歧不可能永远持续下去，”他说。 “要么广度赶上价格，要么指数下降以满足广度。”

这就是为什么持有大型股的人会感到不舒服的原因：大多数市场已经受到了打击。如果该指数下跌以达到广度，那么在上涨过程中承担重任的五个名字也可能会在下跌过程中受到打击。

讽刺的是，不过……

这看起来像是一个买入机会

标准普尔 500 指数 12 个月的预期收益同比增长 37%，而该指数则上涨了一半左右。

因此，盈利预期的上涨速度大约是价格上涨速度的两倍。计算一下，即使在反弹之后，该指数的预期市盈率仍比一年前低约 14%。

您可以在公司层面检查同样的事情。这是此次上涨的最大贡献者微软，以及其标准化每股收益、实际每股收益和共识……

预计每股收益每年增长 20%，价格很难下跌。

如果大型股靠炒作而运行，你会预计它们的市盈率会扩大。这是 NVIDIA 过去三年的预期市盈率……

这再次表明了某种程度的看跌情绪……坦率地说，这种情绪正被令人难以置信的增长所抵消。

随着人工智能的不断发展，我认为这种情况没有理由不能继续下去。

回调值得买入

需要明确的是，威尔逊并不支持坠机。他表示他“欢迎”5-10% 的下降。

我的观点是，未来几个月确实有可能出现 5% 至 10% 的下跌，而五只巨型股可能会引领这一趋势。

不过，只要这五家公司的盈利预期持续上升，我就会将这次下跌视为买入的机会。目前，预期的上涨速度快于价格的上涨速度，而这并不是泡沫通常的样子。

当然，威尔逊的警告取决于债券市场，30年期收益率（以及5年期收益率和10年期收益率）不断走高。如果债券波动不缓解，在某些时候也会给股市带来问题。

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