根据科技巨头亚马逊 ( AMZN -4.25% ) 今天早些时候发布的最新财报，该公司第三季度在财产和设备上花费了 773 亿美元，是去年同期支出 351 亿美元的两倍多。
这笔支出帮助该公司的云业务亚马逊网络服务 (AWS) 实现了近五年来的最佳增长——同比增长 39%——但投资者仍在权衡他们是否对人工智能资本支出的巨大规模感到满意。
AMZN-亚马逊
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 4:00
亚马逊财报：自由现金流损失和债务增加
全公司销售额增长 12%，达到 2019 亿美元，每股收益 (EPS) 为 1.89 美元，低于去年同期的每股收益 1.95 美元。这两个数字均低于华尔街的目标，尽管亚马逊表示，将其大规模的“黄金日”销售从第三季度转移出去后，收入增长了约 4 个百分点。从底线来看，每股收益受到打击的部分原因是去年第三季度异常强劲，当时该公司持有的 Claude 制造商 Anthropic 股份实现了 95 亿美元的税前收益。
在我看来，真正令人担忧的是现金流。在核算其投资后，该公司在过去 12 个月内自由现金流 (FCF) 损失达 424 亿美元。一年前，这一数字为 148 亿美元。该公司仍预计 2026 年将花费约 2200 亿美元的资本支出，因此现金仍将流出——在任何借款之前，该公司正在做大量借款。
该公司在本季度筹集了 481 亿美元的长期债务。其长期债务总额从2025年底的656亿美元增至1731亿美元。看看下面显示这种增长的图表。
亚马逊网络服务的增长和云支出竞赛
随着部分支出得到回报，AWS 确实成为了明星，收入达到 460 亿美元，营业利润达到 178 亿美元，占公司总营业收入的 63%。首席执行官 Andy Jassy 预计 AWS 在 2027 年和 2028 年都将增长 40% 以上，因为明年的容量仍“大部分售罄”。
亚马逊并不是唯一一家斥巨资满足云需求的公司。微软 ( MSFT -0.16% ) 和 Alphabet ( GOOG -12.29% ) ( GOOGL -12.64% ) 昨天均报告称云计算强劲增长，但受到大规模支出的影响，其中一个关键区别是：微软的自由现金流仍然为正，而 Alphabet 的自由现金流从一年前的 245 亿美元流入转向 91 亿美元流出。
AI 云需求和人择：为什么我仍然持怀疑态度
AWS 正在以惊人的速度增长，并且其大部分容量已经被使用。微软的 Azure 和 Alphabet 的谷歌云业务也是如此。但我仍然怀疑随着时间的推移，这些投资的计算结果是否会成立，与此同时，随着支出超过现金生成，更多的债务将被引入方程式。
除此之外，我认为投资者需要考虑大量需求来自何处。像 Anthropic 这样的人工智能实验室正在推动这一增长的重要部分，也是这些公司所依赖的未来需求。鉴于 Anthropic 及其竞争对手 OpenAI 做出的巨大承诺，我不确定他们在未来几年的可靠性如何。
如果 Anthropic 的收入增长继续呈指数增长，这可能不是问题，但如果这种增长降温——我们已经看到了证据——这些超大规模企业可能很难收集其支出计划所依据的所有内容。