在我撰写本文时，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -1.82% ) 今年已上涨约 11%。根据一项可追溯至 1871 年的估值指标，投资者很少为此付出更高的代价。
该指标是周期性调整市盈率（CAPE 比率），由诺贝尔奖获得者经济学家罗伯特·席勒推广。它不是用一年的利润，而是将该指数的价格除以过去10年的平均收益，并根据通货膨胀进行调整，这是为了平滑衰退和繁荣年份。
截至 10 月 28 日收盘时，该比率为 41.04。其月度数据的长期平均值约为 17。
读数超过 40 的情况很少见。自五月份以来，该比率每个月都突破这一水平。
直到今年，它只这样做过一次——从 1999 年 1 月到 2000 年 9 月，当时它在 1999 年 12 月达到峰值 44.19。即使在 1929 年 9 月，就在当年崩盘之前，它也只有 33 左右。
标准普尔 500 指数在唯一一次突破 40 点之后表现如何？我使用了这 21 个月中每个月第一个交易日的指数收盘价。接下来，我测量了一年、五年和十年后同月第一个交易日的价格变化。 （这些数字不计算股息。）
又一个美好的一年
短期在很大程度上取决于投资者何时开始。 1999 年的 12 个读数中有 11 个在接下来的一年中出现了上涨，其中较 1999 年 1 月 4 日收盘价上涨了约 18%。仅1999年该指数就上涨了20%左右，该比率一直在40以上。
2000 年的读数则相反。一年后，所有九个指数均出现下跌，跌幅约为 3% 至 25% 以上。最大的一次出现在 2000 年 9 月初，上个月该比率超过 40。标准普尔 500 指数于 2000 年 9 月 1 日收于 1,520.77 点，一年后跌至 1,133 点左右。
这意味着任何在该比率超过 40 时首次出售的人都将错过强劲的一年。
五年和十年后，所有 21 项指标均下降
在较长时期内，开始日期的重要性要小得多。五年后，21 项读数中的每一项都伴随着标准普尔 500 指数的下跌，下跌幅度约为 6% 至 22%。十年后，所有 21 个国家的比例仍然较低，大约为 18% 至 43%。
从 1999 年 12 月 1 日收盘价 1,397.72 点（比率达到峰值的月初）开始，该指数一年后下跌了约 6%，五年后下跌了约 15%，十年后下跌了约 21%。
在此过程中，该股在 2002 年 10 月 9 日跌至 776.76 点的低点，比 2000 年 9 月 1 日的收盘价低约 49%。从这两个起始日期开始，该指数花了 12 年多的时间才永久回到起始水平之上。
股息再投资限制了损害，但并没有消除损害。即使考虑到这些因素，标准普尔 500 指数的总回报率在 2000 年 9 月 1 日之后的 10 年里仍然低了 14% 左右。
在那十年里，估值本身大幅下跌。该比率从2000年1月的43.77下降到2010年1月的21左右，不到之前水平的一半。
标准普尔 500 指数
一集能向投资者展示什么？
诚然，1999-2000 年的记录看起来不平衡。但它实际上是一集，而不是 21 集。这些每月的开始日期有很多重叠，因此可以说它们更像是单个数据点而不是模式。
当然，10年窗口还包括2008年的金融危机，这也是有其原因的。
由于机械原因，该比率也可能读得很高。由于它使用的是 10 年平均收益，一段时间的快速利润增长可能会使该平均收益远远落后于公司当前的收益，这使得该比率与常规市盈率相比有所提高。
尽管如此，我认为这一事件值得认真对待，因为它讲述了以这种价格购买并持有十年的内容。不过，我不会依赖时间比率。自 5 月份以来，该指数现已超过 40，并且在 1999 年，随着股市不断攀升，该指数整整维持了一年。
如果指数超过 41，我就不会退出标普 500 指数。但我对未来 10 年的预期会低于过去 10 年，当时该指数仅在价格上每年就上涨 14% 左右。