要点
上个月，华尔街和投资者庆祝了当前牛市四周年。基准标普500指数（^GSPC +0.31%）和由增长驱动的纳斯达克综合指数（^IXIC +1.09%）均已较2022年熊市低点上涨超过一倍，而标志性的道琼斯工业平均指数（^DJI -0.46%）涨幅高达90%。
多种因素共同推动华尔街主要股指屡创新高，其中影响最大的两个因素莫过于人工智能（AI）的演进以及量子计算的出现与早期普及。两者都是万亿美元级的可触达机会，投资者根本不想错过。
但在股市抛物线式上涨之后，人们对可能出现的AI和/或量子计算泡沫破裂事件的担忧日益加剧。尽管历史对“下一个大事件”技术并不算友好——自20世纪90年代中期以来，每一项颠覆性技术都经历过早期阶段的泡沫破裂事件——但根据历史告诉我们的情况，还有一个更显眼的泡沫似乎即将破裂。
这个1.5万亿美元的泡沫可能颠覆股市由人工智能和量子计算驱动的涨势
尽管历史表明人工智能和量子计算泡沫终将破裂，但1.5万亿美元的未偿还保证金债务泡沫或许才是颠覆股市四年涨势的导火索。
“保证金”是投资者从经纪人那里借入的、需支付利息的资金，用于押注（卖空）或购买证券。当保证金被用于购买股票或交易所交易基金（ETF）时，它代表一种杠杆形式。
使用保证金可能带来风险。如果投资者的押注朝着期望的方向发展，他们可以迅速放大收益。但如果股票或ETF朝相反方向变动，损失也可能迅速被放大。这种动态使得未偿还保证金债务成为衡量投资者承担风险意愿的一个略显粗糙却引人关注的指标。
总保证金债务达到1.5万亿美元，创历史新高 🤯 👀 https://t.co/1IXqZGgrqs
根据FINRA的数据，未偿还的保证金债务在6月飙升至1.502万亿美元的历史新高。尽管保证金债务预计会随着股市整体价值同步稳步增长，但当投资者从经纪商处借入的金额在短时间内急剧上升时，往往会引发不良后果。
在大约三十年的时间里，共有四次保证金债务未偿余额在相对较短的时间（12至19个月）内攀升至少65%的情况，包括当前这一次。前三次发生均伴随着大幅熊市：
历史已经非常清楚地表明，过度冒险是华尔街的终极危险信号。虽然保证金债务无法告诉我们音乐何时停止，也无法告诉我们哪些催化剂可能导致股市下跌，但它清楚地显示了过度冒险的不可持续性，而在一贯昂贵的股市中，这一问题尤为严重。
耐心的投资者即使在泡沫破裂事件中也能蓬勃发展
从历史角度来看，华尔街由人工智能和量子计算驱动的上涨行情，其短期前景并不乐观。如果历史再次重演，投资者可以预期在假定并不太遥远的未来出现一轮急剧的熊市下跌。
虽然深红色箭头众所周知会牵动投资者的心弦，但华尔街主要股指的大幅回调也可能为乐观的长期投资者带来一代人一遇的买入机会。
尽管大多数投资者不喜欢股市回调和熊市，但这些事件是投资周期中自然且健康的一部分。鉴于经济低迷通常由情绪驱动，从货币政策或财政政策的角度来看，能做的并不多，无法阻止两位数的下跌发生。
对投资者而言，一线希望在于牛市和熊市的周期并非线性。
Bespoke Investment Group于2026年5月在X（原Twitter）上发布的一篇帖子，考察了自1929年9月大萧条开始以来的每一次标普500牛市和熊市。研究人员发现，牛市与熊市之间存在天壤之别。
始于2022年10月12日的当前牛市现已成为标普500历史上持续时间第九长的牛市，超过了1966年2月9日结束的持续1,324天的牛市：https://t.co/4mGsS2t2ft
一方面，典型的标普500熊市平均在286个日历日（约9.5个月）后触底。相比之下，标普500牛市平均持续1,023个日历日，约为平均熊市持续时间的3.6倍。
Crestmont Research 提供的超过一个世纪的、回顾性的标普500总回报数据，为有耐心的投资者提供了更多值得欢呼的理由。
Crestmont的分析师计算了自1900年以来标普500指数的滚动20年总回报率（含股息）。这意味着在标普1923年正式成立之前，需要追踪其在其他主要指数中的成分股。
Crestmont的分析得出了107个滚动20年周期（1900-1919年、1901-1920年，依此类推，直至2006-2025年），所有这些周期都产生了正的平均年总回报。我重复一遍，107个滚动20年周期中有107个实现了盈利，包括股息。
即使有人假设在股市峰值时投资，或在经济衰退、萧条、战争、疫情等时期投资，只要他们持有跟踪标普500指数的指数基金20年，他们就总是会赚钱。
耐心是一种美德，也是华尔街通往潜在财富的道路。如果1.5万亿美元的保证金债务泡沫破裂，请将其视为一个出击的机会。