要点

特斯拉（TSLA +4.23%）报告称，其在北美交付的新车中，超过75%在2026年第三季度包含了付费的全自动驾驶（监督版）订阅注册。这较上一季度的附加率提高了近20个百分点。

对于一家花费数十亿美元开发自动驾驶汽车、人工智能和人形机器人的公司来说，这可能是其最新财报中最令人鼓舞的数字之一。而且与robotaxi不同，FSD（受监督）已经在从驾驶自己拥有车辆的客户那里产生收入。

特斯拉的软件业务正在获得发展势头

特斯拉第三季度末在全球拥有约174万名活跃付费FSD客户，高于第二季度的148万名和去年同期的104万名。这大约是67%的年增长率。

特斯拉还报告称，其付费FSD客户中约有一半使用的是订阅服务，而非一次性预付。这些订阅用户逐月产生收入，有可能在特斯拉的汽车业务之外，打造出一个可预测的软件业务。

考虑这个假设情景：如果特斯拉最终达到200万付费月度订阅用户，每月99美元，那将转化为约23.8亿美元的年化订阅收入。达到300万订阅用户时，这一数字跃升至35.6亿美元。

这些不是特斯拉的收入预测。它们说明的是，假设客户全年持续付费，一项规模更大的订阅业务可能带来怎样的收入。而且软件收入可能带来可观的利润率，因为每当有人订阅时，特斯拉不必再制造另一辆车。

关于那个75%的数字，仍然有一个问题

特斯拉报告中的附加率衡量的是交付时的订阅注册量。它并不能告诉投资者有多少客户在初始期结束后继续付费。事实上，管理层在财报电话会议上承认，新车附带免费的FSD试用，并且公司尚未提供详细的客户留存率或取消率。

是的，75%的注册率令人印象深刻，但付费客户75%的长期留存率会更有价值。FSD也仍然是一个受监督的驾驶辅助系统，不应被视为自动驾驶。驾驶员必须保持注意力并准备随时干预。这与特斯拉希望通过其robotaxi业务扩展的完全自动驾驶服务并不相同。话虽如此，目前没有迹象表明受监督的FSD对选择订阅的客户构成了多大障碍。

TSLA - 特斯拉

纳斯达克 · 截至美东时间 2026年11月6日下午4:00

为什么2027年可能是一个转折点

特斯拉的Robotaxi业务正在扩张，但该公司在监管审批、运营成本、地域扩张以及最终盈利能力方面仍面临不确定性。事实上，FSD订阅提供了一些更可衡量的东西。

特斯拉已经有数百万客户在为这项技术付费，其已安装的车辆基础提供了向新车买家以外的客户销售订阅服务的机会。因此，对于2027年，我实际上会关注三个数字：付费FSD客户总数、按月付费的百分比以及客户留存率。

如果订阅量持续增长，而取消量仍处于可控范围，特斯拉无需等待robotaxi实现全国规模，就能建立起数十亿美元的软件收入流。

尽管这本身未必能证明特斯拉的估值合理，但它将为投资者提供一个不断增长且可识别的收入来源，供其在公司更为宏大的自动驾驶计划持续发展之际进行评估。