作者：格特鲁德·查韦斯-德莱福斯
路透纽约8月21日 - 为人工智能建设提供资金的债券发行浪潮正在测试投资者需求的极限，一些大型债券买家警告称，市场正出现消化不良的迹象。
尽管基金经理对亚马逊和谷歌母公司 Alphabet 等公司的信用质量仍然感到满意，但他们越来越要求更高的收益率以适应大量发行。这引发了人们的担忧，即如果人工智能支出继续升级，可能会出现一个临界点。
施罗德美国固定收益主管尼尔·萨瑟兰表示：“你已经开始看到消化不良的情况尤其出现在科技股的利差中。”
科技公司债券利差是投资者持有其债券相对于美国国债所需的额外收益；利差扩大表明感知风险更高，而利差收窄则反映出投资者信心更强。
“对于亚马逊和谷歌等优质科技公司来说，这并不是真正的信用问题。但它们发行债券的次数越多，投资者就越需要溢价来吸收债务。”
分析师引用了亚马逊最近发行的 250 亿美元长期债券的例子，该债券的定价较美国国债大约高出 120 个基点。他们表示，去年这一数字大约是这个数字的一半。
萨瑟兰说：“科技已经从在市场上进行实质性交易，转变为实际上比市场更广泛的交易。” “较高的价差......使得市场的其他部分在相对价值的基础上看起来更加昂贵。”
Alphabet 拒绝置评。亚马逊没有回应置评请求。
Capital Group 投资组合经理 Karen Choi 表示，科技股利差目前为 89 个基点，比整体投资级市场高出 9 个基点。
这一扩大反映了该行业的重大变化，该行业历来因强劲的资产负债表和相对温和的借贷需求而享有企业信贷利差最窄的部分。
在政府仍在大量支出之际，人工智能相关债券的激增一直是推高国债收益率的主要因素，因为买家要求更高的回报以继续购买大量涌入市场的债券。科技发行的任何回落都可能支持长期国债。
更大的优惠
DWS 美洲固定收益主管 George Catrambone 表示，随着发行量达到创纪录水平，投资者开始要求更大的让步。
根据法国巴黎银行截至 8 月 10 日的最新数据，人工智能超大规模企业的债务发行额在 2026 年已达到 2200 亿美元。这比去年同期的 125 亿美元高出约 2070 亿美元。
分析师表示，Alphabet 本月早些时候发行的债券受到好评，但仍需要相对现有债券做出大约 10 至 15 个基点的让步。
Catrambone 表示：“一月份的发行与八月份的发行看起来有所不同。”他指出，人们已经开始感到疲倦。
今年早些时候，与人工智能相关的交易被吸收，投资者几乎没有反对，但最近的交易需要更多的收益率才能清算，这表明传统投资者对当前利差和期限持谨慎态度。
Catrambone 还表示，投资级债券市场已经发生了重大转变。曾经融资需求较小且主要发行短期债务的公司现在正在承担更大量的借款并发行更多长期债券，以帮助为人工智能相关支出提供资金。这创造了更广泛的不同期限的债券。
不过，投资者表示，目前还不足以令人担忧。分析师表示，超大规模企业继续拥有强劲的企业评级，并拥有大量现金流。
不过，供应动态开始超过基本面，尤其是在债券交易定价方面。
Capital Group 的 Choi 表示，外国投资者、养老基金和保险公司迄今为止已经吸收了一些与人工智能相关的发行。投资级企业债券指数目前的收益率约为 5.4%，与长期平均水平一致，有助于支撑需求。
实际限制
然而，更大的风险可能不是总体需求，而是机构投资组合面临的实际限制。
“这实际上取决于这个市场将承担多少债务，”崔说。
她补充说，许多养老金和保险投资者将个人发行人的风险敞口限制在资产的 2% 至 3% 左右。随着少数人工智能公司不断发行债务，这些限制变得越来越重要。
如果借款仍然是前期的，风险就会上升。 Choi 表示，多元化对客户来说很重要，许多人“不想打开一份声明，发现自己拥有一种债券的 10%”，这强调了投资组合的限制，最终可能会限制需求。
在享受了债券投资者看似无限的需求多年之后，科技公司发现市场现在开始质疑它们愿意为人工智能竞赛支付多少资金。
“这不是一张空白支票，”DWS 的 Catrambone 说。 “如果这些公司不断不断地开拓市场，优惠将会越来越大，价差也会越来越大。”
（格特鲁德·查韦斯-德莱福斯纽约报道；梅根·戴维斯和马修·刘易斯编辑）