CrowdStrike Holdings, Inc.（纳斯达克代码：CRWD）和Palo Alto Networks, Inc.（纳斯达克代码：PANW）都在推销这样一种理念：人工智能扩大了网络安全市场，而不是使其商品化。然而，这两只股票对这一机会的定价却大相径庭。CrowdStrike的预期市盈率约为177倍，自由现金流倍数约为167倍，而Palo Alto则分别约为94倍和78倍。

这对组合值得进行一次全新的投资组合比较，因为双方的经营证据都已增强。CrowdStrike 和 Palo Alto 近期一同上涨，而更广泛的人工智能交易则遭到抛售，同时黄仁勋的网络安全论点已经通过 CrowdStrike 与 Nvidia 的合作受到检验。决策归结为增长质量与已附加于其上的估值之间的权衡。

CrowdStrike 仍然拥有更清晰的软件经济模型

CrowdStrike 第二财季营收增长 26%，达到 14.7 亿美元，期末 ARR 增长 25%，达到 58.4 亿美元，净新增 ARR 达到创纪录的 3.33 亿美元。非 GAAP 订阅毛利率达到 81%，而自由现金流为 3.77 亿美元，约占营收的 26%。

看涨的理由是，Falcon能够继续将端点、身份、云和AI安全工作负载整合到一个平台上。这可以保持高毛利率并扩大钱包份额，而无需通过收购来创造每一个新类别。看跌的理由很简单，就是价格。在超过160倍自由现金流的情况下，即使执行强劲，也几乎没有留下任何实质性放缓的空间。

Palo Alto 的增长速度更快，而现金流倍数却低得多

帕洛阿尔托第四季度营收增长34%，达到34.1亿美元。下一代安全年度经常性收入跃升63%，达到91.0亿美元，剩余履约义务达到212亿美元，全年调整后自由现金流利润率为38.4%。管理层的目标是在2028财年实现40%的调整后自由现金流利润率。

其看跌理由在于复杂性。平台扩张伴随着收购、整合工作和会计成本，而最新一个季度尽管调整后盈利能力强劲，仍产生了GAAP净亏损。可以说，CrowdStrike提供了一个更简单的有机增长故事。Palo Alto还必须证明，在收购辅助的比较数据正常化后，NGS ARR的快速增长能够保持持久。较低的估值倍数有所帮助，但并不能消除投资者面对日益广泛的平台所面临的执行风险。

第二季度，两只股票的对冲基金持有数量均达到89只基金。CrowdStrike从79家持有者增加，D. E. Shaw将其持股增加18%至853万股。Palo Alto从87家增加，而Fisher Asset Management将其持仓增加2,143%至576万股。截至8月31日，Palo Alto的空头净额为2,141万股，占流通股的2.66%，回补天数为3.9天。

CrowdStrike 可能仍是更纯粹的高增长软件复利机器，但 Palo Alto 如今提供了更具风险调整优势的布局：报告增长更快、现金流利润率更高，且估值显著更低。

虽然我们认可CRWD和PANW作为投资标的的潜力，但我们认为某些其他AI股票提供更大的上行潜力，并承担更小的下行风险。如果您正在寻找一只被极度低估、同时还能从特朗普时代的关税和回流趋势中显著受益的AI股票，请参阅我们关于最佳短期AI股票的免费报告。

披露：无。在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。