Anthropic 已秘密申请首次公开募股 (IPO)，据报道计划在劳动节后发布招股说明书。该公司正在考虑允许现有股东在首次公开募股中出售股份。然而，目前尚不清楚这些卖家是否是早期投资者、员工、高管，还是三者的组合。

Anthropic 还在考虑对未在 IPO 中出售的股票进行比惯例 180 天更长的禁售期。因此，合并可能允许一些现有股票最初进入公开市场，同时推迟更多的首次公开募股前股票可供出售。

为什么 Anthropic 最初可能希望获得更多股票

首次公开募股可以包括为公司筹集现金的新股，或股东出售的现有股票。后者不增加已发行新股。

太空探索技术公司（也称为 SpaceX）已经证明了为什么这很重要。 6 月份首次公开募股后，只有约 5% 的股票可供公开交易。 2026 年 8 月首次禁售期满后，另有 9.115 亿股股票获得交易资格。这使其公众持股量（可供公开交易的股票）增加了一倍多。预定的禁售令可能会让 SpaceX 多达 40% 的股票在 12 月 8 日之前可以交易。

Anthropic 可能会采取不同的方法，允许在 IPO 中出售一些现有股票，并将剩余股票锁定更长时间。据报道，该公司还在考虑为普通员工（非高级经理或高管的员工）制定预设规则 10b5-1（规定员工何时以及如何出售股票的预先安排计划）交易计划。这些计划将使未来的员工出售更加预先确定，尽管它们本身不会限制有多少股票有资格进行交易。

Anthropic还严格限制其私人股份（尚未公开交易的公司的股份），未经董事会批准的转让被视为无效。今年早些时候，该公司为员工提供了以约 3500 亿美元估值出售最多 50 亿至 60 亿美元股票的选择权。然而，员工最终出售的股票少于投资者想要购买的股票。因此，提供流动性并不一定意味着股东急于退出。

Anthropic 的 IPO 结构很重要

SpaceX 和 Cerebras Systems 的现有股东没有在其 IPO 中出售股票。相反，两家公司都发行了新股，而随着禁售限制的解除，首次公开募股前的股东可以稍后出售。 Cerebras 自行出售了 3450 万股股票，净筹集了约 62 亿美元。

Anthropic 已经筹集了至少 1300 亿美元来支持其巨大的计算需求。据报道，该公司的 IPO 筹集的资金也可能超过 SpaceX 约 860 亿美元。然而，Anthropic 收到的现金可能比总体 IPO 规模所显示的要少，因为二级股的收益流向了出售这些股票的股东。因此，主要与次要的组合将很重要。二级股可以增加初始公众持股量，而当更多股票可供交易时，较长的禁售期会延迟。

员工销售不能被视为本质上是负面的。员工可能会为了税收或多元化而出售。如果创始人或高级管理人员出售其持有的大部分股份，或者尽管 Anthropic 存在资本需求，但二级股在发行中占主导地位，则需要谨慎行事。

招股说明书应披露 Anthropic 的 IPO 主要是为了筹集新资本还是为现有股东提供流动性。它还应该显示有多少库存可以稍后出售。