测试繁荣是否已见顶的一种快速方法是查看买家仍愿意支付的价格。 HBM3E 的 36 GB 芯片是为人工智能 (AI) 处理器供电的高带宽内存 (HBM)，在现货市场上的售价约为 2,100 美元，芯片交易可立即交货。
据《首尔经济日报》本周报道，长期供应协议将同一产品的价格约为 500,000 至 700,000 韩元（约合 370 至 510 美元）。换句话说，如今需要内存的买家需要支付合同价四到五倍的价格才能获得它。
众所周知，内存是一个周期性行业。但当供应赶上需求时，周期就会发生变化，而价格是最先出现的。从现货市场到韩国的出口数据，价格都指向相反的方向。
没有哪家公司比内存专家 SK Hynix (SKHY +8.14%) 更有优势。截至撰写本文时，该成长型股票的交易价格约为 170 美元，较 52 周高点低约 13%。
四到五倍的溢价
该行业的大部分产出已经被使用。 SK海力士在7月底的第二季度报告中表示，已与包括关键战略合作伙伴在内的约10家客户敲定了长期协议，并正在与其他主要客户进行讨论。这些交易以协商价格锁定了科技公司的大部分产出多年。
毕竟，相信内存价格即将回升的买家不会支付当今芯片合同价四到五倍的价格。他们会等待。现货买家继续付款，相反表示这些芯片根本无法以接近合同价格的价格购买。
当然，现货市场只占整个内存容量的一小部分，而薄弱的市场可能会超出预期。但过去，当记忆周期结束时，现货价格往往会首先崩溃，随着买家的退出而跌破合约水平。这么大的溢价可以说是相反的信号。
韩国运送更少的芯片以赚取更多的钱
韩国的出口数据从不同的角度讲述了同样的故事。根据同一份报告，5 月份，该国出口了约 6.82 亿块 DRAM 芯片，价值 114 亿美元。
截至 7 月，销量下降约 13%，至约 5.92 亿台，而出货量则增长约 19%，至 136 亿美元。两个月内平均单价上涨约 37%，从 16.76 美元上涨至 22.90 美元。
在供应驱动的高峰期，新的供应将大量涌入，成交量将攀升，而随着竞争的回归，单价将持平或下跌。
相反，生产商正在运输更少的芯片并为其收取更多的钱，这正是我所期望的，因为生产线转向价格更高的人工智能内存，而剩余的供应则按价格配给。
成交量下降和价值上升的结合并不是市场恢复平衡的样子。
记忆周期达到顶峰了吗？
SK海力士自身的业绩也体现了这种繁荣。考虑到这一周期的复利速度，SK 海力士第二季度收入为 79.3 万亿韩元（约合 580 亿美元），同比增长 257%。营业利润表现更好，同比飙升 557%，达到创纪录的 60.5 万亿韩元（约合 450 亿美元），营业利润率为 76%。而且这一轨迹仍在攀升，而不是滚动：营业利润从一年前的 9.2 万亿韩元增至第一季度的 37.6 万亿韩元，再到第二季度的 60.5 万亿韩元，一个季度增长了 61%。
此后价格压力也没有减弱。市场研究机构TrendForce预计，第三季度传统DRAM合约价格将较第二季度上涨13%至18%，其中NAND闪存价格将上涨10%至15%。
当然，这个周期将以内存周期通常结束的方式结束——供应过多。像今天这样的价格最终会引发整个行业的一波新的资本支出。人工智能支出的放缓可能会迅速改变数据。
SK 海力士也承担着公司特有的风险。三星电子 (SSNLF +0.00%) 正在增加竞争对手 HBM4 的出货量，即使内存价格保持在高位，更强大的第二供应商也可能会抢占 SK 海力士的份额。 Counterpoint Research 周四报告称，第二季度 SK 海力士的 HBM 收入份额从 58% 下降至 50%，而三星则从 21% 上升至 33%。
内存投资者应该预期一路上会出现波动。但在数字中的某个地方应该可以看到峰值——现货溢价缩小，单价趋平，出口量恢复。这些都还没有发生，所以我认为高峰呼叫还很早。