在快速扩张的半导体生态系统中，Advanced Micro Devices (AMD +1.01%) 和 Nvidia (NVDA -0.02%) 是为人工智能 (AI) 计算主干提供动力的关键参与者。 Nvidia 以其 Blackwell 和 Rubin GPU 架构占据主导地位，这些架构为大规模训练和推理工作负载提供业界领先的性能。
与此同时，AMD 通过其 Instinct MI 系列加速器和 Epyc 处理器贡献互补技术，提供高性能 CPU 和 GPU，超大规模企业可将其集成以实现经济高效的 AI 集群。
微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta Platform 等超大规模企业广泛依赖这两家公司——部署 Nvidia GPU 来实现 AI 加速，同时依靠 AMD 的 CPU 和 GPU 产品来提高数据中心效率并实现多元化，从而避免单一供应商的风险。然而，当并列评估估值时，这些人工智能芯片股票中只有一只成为目前明确的买入对象。
评估 Nvidia 和 AMD 之间的估值差异
下图显示了 Nvidia 和 AMD 的远期市盈率 (P/E)。这些趋势揭示了一个显着的差异：AMD 目前的预期市盈率为 63 倍，而英伟达的市盈率为 24 倍。在显示的从 2024 年中期到今天的时间段内，英伟达的预期市盈率基本上维持在大约 20 倍到 40 倍之间，而 AMD 的市盈率在最近几个月大幅攀升。
数据来自 YCharts。
AMD 的溢价似乎有悖常理。来自超大规模企业（谷歌的 TPU、亚马逊的 Trainium 和 Inferentia 芯片以及微软的 Maia）开发的定制 ASIC 的竞争压力似乎主要针对 Nvidia，随着云提供商寻求降低基础设施成本并加强对其芯片堆栈的控制，Nvidia 的 GPU 面临替代风险。
因此，一些投资者实际上可能预计英伟达的估值倍数将大幅压缩。然而，这些相同的动态并不适用于 AMD，该公司的估值较高，而 Nvidia 的形象已稳定在较温和的水平。
这种差异表明，投资者正在定价 AMD Instinct 加速器和配套软件堆栈的追赶潜力，尽管 ASIC 威胁对于现任 AI 芯片设计商 Nvidia 来说仍然很严重。
AMD 与 Nvidia 的增长对比
AMD 第二季度财务业绩显示出稳健但相对谨慎的扩张。该公司公布的总收入为 115 亿美元，同比增长 50%。 AMD 的数据中心业务是人工智能增长的主要推动力，销售额达 67 亿美元，同比增长 107%。与此同时，自由现金流小幅增长至 16 亿美元。
英伟达尚未公布第二季度业绩。但在第一季度，英伟达的规模和速度远超 AMD。总收入达到 816 亿美元，同比增长 85%，其中数据中心收入创纪录地达到 752 亿美元，同比增长 92%。最后，Nvidia 的自由现金流为 485 亿美元，比上一年几乎翻了一番。
AMD 的绝对数字仍然只是英伟达的一小部分，其整体增长率也落后于其规模更大的竞争对手。尽管发展轨迹较慢且收入基础大幅缩小，AMD 的估值仍是 Nvidia 的 2.5 倍，仅根据增长和盈利指标似乎很难证明这一估值差距的合理性。
AMD 与 Nvidia：哪只股票更值得购买？
上面探讨的趋势说明了一种反复出现的模式，一旦 Nvidia 和 AMD 的远期市盈率接近较高阈值，它们都倾向于重新评级。在之前的周期中，AMD 的远期市盈率飙升至 50 或 60 以上，但随后通过倍数压缩实现了正常化。
英伟达也表现出了类似的行为，其市盈率不断上升，然后稳定在更可持续的范围内（这种情况正在发生）。 AMD 目前的水平使该股有望在短期内实现正常化，而英伟达相对温和的市盈率则为估值扩张留下了空间（如果其增长势头持续下去）。
纳斯达克：AMD
历史表明，随着溢价回落，AMD 股价可能面临抛售压力，尽管英伟达可能会加速上涨。鉴于英伟达的规模优势、整体增长更快、盈利能力显着提高以及在超大规模人工智能生态系统中的地位更加稳固，我认为风险回报平衡目前有利于投资英伟达。在估值差距仍然如此之大的情况下，寻求参与持续的人工智能半导体繁荣的投资者现在购买英伟达股票而不是AMD股票可能会更好。