周四，我们将更清楚地了解星巴克 ( SBUX -0.60% ) 的扭亏为盈的进展情况。 Coffee Slinger 计划于明天（7 月 29 日星期三）收盘后公布其第三财季业绩。
今年迄今为止，该股已上涨超过 23%，碾压了领头羊标普 500 指数 8% 的涨幅。这使得它的估值变得昂贵。即将发布的财报将显示该公司在“重返星巴克”战略仍在酝酿的情况下能否保持势头。
含咖啡因的数字
总体而言，分析师预计星巴克将实现略高于 91 亿美元的收入和每股 0.65 美元的净利润。这比该公司 2025 财年第三季度的数据低了近 4%（尽管这可能主要是由于中国业务的变化；稍后会详细介绍）。另一方面，该底线预测将比去年同期提高 30%。
回到星巴克，回归增长战略一直是首席执行官布莱恩·尼科尔(Brian Niccol)任期内的决定性特征，最近已经取得了成果。至少，该公司表示，第二季度的稳健业绩归功于该计划。
就我个人而言，我至少看到了该计划的一些目标——更舒适、更温馨的内饰、更快的订单执行等等——在我加州当地的几家咖啡馆中得到了落实。所以我认为“重返星巴克”是一个明智的计划，公司正在有效地执行它。
虽然我怀疑这是该公司第二季度业绩改善的唯一原因，但增长令人印象深刻。在此期间，星巴克的净收入同比增长了近 9%（超过 95 亿美元），而可比销售额增长了 7%。过去四个季度，这两个增长率都稳步上升。与此同时，不按照公认会计原则（非 GAAP 或调整后）计算的净利润猛增 22%，达到每股 0.50 美元。
管理层还提出了某些 2026 年全年指导项目。其“比较”从之前超过 3% 的预测调整至 2025 年至少 5%。调整后每股收益 (EPS) 目前预计为 2.25 美元至 2.45 美元，而之前的指导为 2.15 美元至 2.40 美元。
越来越依赖国内业务
星巴克第二季度有很多值得称赞的地方，接下来的季度应该会出现一些令人鼓舞的数字。不过，对我来说，我认为所有星巴克观察者都应该关注一些值得关注的领域。
一是国际销售。该公司第二季度的增长大部分来自北美门店，在交易数量增长 4.4% 和平均“门票”（即客户每次购买支出）提高 2.7% 的推动下，同家咖啡馆的增长超过 7%。国际咖啡馆的数量明显较低，分别为 2.6%、2.1% 和 0.5%。更糟糕的是，星巴克曾经寄予厚望的海外业务——中国，分别下降了0.5%、2.1%和1.6%。
星巴克在某种程度上正在放弃中国； 4月初，该公司完成了其在那里的业务转移，成为一家60/40的合资企业，由私募股权公司博裕资本持有多数股权。这家美国公司将不再将收银机销售计入其总收入；相反，它将赚取特许权使用费和 40% 的净利润。因此要小心——从第三季度开始，某些中国数据将显着降低。
这使得北美业务比多年来更加成为该公司的核心。而且，如果说有什么不同的话，那就是星巴克一直在关闭门店而不是开设新店（第二季度在全球范围内仅净增 11 家新店，总数为 41,129 家）。
这意味着它必须从商店基地中挤出增长，而商店基地最多只能适度扩张。要实现这一目标，可以采取的运营效率和改进措施有限；在消费者价格意识不断增强的时代，价格上涨也是如此。因此，我觉得那些最近不断增长的增长数字可能很快就会枯萎甚至出现负增长。
付出高昂的代价
那么，我对星巴克目前状况的印象是，它是一家成熟的企业，业务规模庞大，但增长空间很小。 “重返星巴克”计划已经产生了成果，但我不认为这些效率驱动的收益会以最近的速度继续下去。与此同时，该股的定价是高速增长，预期市盈率接近 35 倍，我怀疑盈利能力是否会实现飞跃。
星巴克很可能达到或超过其第二季度的业绩，但我仍然不认为这是一个坚实的长期增长故事。我现在对这只股票不感兴趣，即使第三帧超出预期也不会动摇我。