要点
Netflix ( NFLX -1.08% ) 从未支付过股息。其最新的年度报告是这么说的，并补充说，该公司目前预计在可预见的将来不会支付这笔费用。
但该政策背后的业务发生了很大变化。 Netflix 的自由现金流（其业务带来的现金减去财产和设备支出）从 2024 年的 69 亿美元增长到 2025 年的 95 亿美元。管理层预计今年约为 120 亿美元。
与此同时，该股大幅下跌。截至撰写本文时，该股交易价格约为 64 美元，较 116.73 美元的 52 周高点低约 45%。
所有这些现金最终能变成股息吗？
Netflix 买得起小一部
从纸面上看，钱就在那里。 Netflix 拥有约 41 亿股流通股，按今天的价格计算，其市值约为 2,630 亿美元。 1% 的股息收益率每年将花费约 26 亿美元，略高于 Netflix 今年预期自由现金流的五分之一。
诚然，今年的数字得到了一次性项目的帮助。 Netflix 在拒绝提高对华纳兄弟的出价后，第一季度收取了 28 亿美元的终止费。
管理层表示，该费用的税后影响是将 2026 年预测从 110 亿美元上调至 125 亿美元的主要原因。 （后来将该数字降低至 120 亿美元左右，主要是因为房地产交易。）
但即使是之前的 110 亿美元也足以支付大约四倍的支出。而且潜在的现金流仍在攀升。该流媒体服务第三季度自由现金流同比增长约 8% 至 29 亿美元。
回购所花费的资金超过了企业的收入
问题是 Netflix 已经选择了闲置资金的去向。在第三季度股东信中，管理层重申了全年制定的命令。 Netflix首先对业务进行再投资，保持稳健的资产负债表和充足的流动性，然后通过股票回购返还额外的现金。
股息不是其中的一部分，我认为这份名单更多地说明了 Netflix 的股息赔率，而不是现金流。
更重要的是，回购最近占用的资金已经超过了所有的闲置资金。截至 9 月底，Netflix 的回购支出超过 107 亿美元，而同一 9 个月的自由现金流为 95 亿美元——该数字包括终止费。
这一速度全年都在加快。 Netflix 在第一季度回购了 13 亿美元的股票，在接下来的两个季度回购了约 47 亿美元和 48 亿美元的股票。
差额来自公司的现金。截至 3 月底，Netflix 持有 123 亿美元现金及现金等价物。到9月底，这一数字已降至82亿美元。
与此同时，在发行债券以偿还第四季度到期的 10 亿美元债务后，第三季度总债务攀升约 10 亿美元，达到 153 亿美元。这使得 Netflix 的债务比现金多出约 71 亿美元。
NFLX - Netflix
纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 11 日下午 4:00
内容也可以带来现金。 Netflix 最新的季度报告显示，其内容债务为 252 亿美元，其中约 118 亿美元将在未来 12 个月内到期。
股息会更好地为股东服务吗？
当社交媒体公司 Meta Platforms (META +0.00%) 于 2024 年 2 月宣布首次派息时，它的地位要强大得多。截至 2023 年，Meta 拥有 654 亿美元的现金、现金等价物和有价证券，而长期债务为 184 亿美元。该公司当年的自由现金流为 430 亿美元，是其回购支出 200 亿美元的两倍多。
Netflix 在这两个方面都处于相反的位置。
即使撇开资产负债表不谈，我也不认为股息是目前 Netflix 资金的更好用途。 Netflix 从 7 月到 9 月回购的股票平均支付了每股 75 美元左右。由于股价接近 64 美元，现在每回购 1 美元，就能多回购约 17% 的股票。
毕竟，回购保留了股东的选择权。那些想要现金的人可以出售一些股票，而每个持有股票的人最终都拥有公司的更大一部分。然而，股息开始后可能很难削减。
Netflix 可能在未来几年派发股息吗？我不这么认为。该公司可能买得起一小笔，但其回购速度已经超过了其自由现金流，而且其年度报告称没有计划支付。
在这一变化之前，我预计 Netflix 会让其现金回升，并且其回购额将低于业务带来的收入。这看起来不太接近。
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