两家高增长、精通技术的金融科技公司 Happen Bank (HAPN -0.41%)（前身为 LendingClub）和 SoFi (SOFI -0.76%) 今年的走势相反：Happen Bank 上涨 2.9%，而 SoFi 则暴跌 31.5%。

此举可能看起来有悖常理。 SoFi 比 Happen 吸引了更多媒体和投资者的关注。但在两只股票出现不同走势之后，今天这些高增长、以个人贷款为中心的金融科技公司中哪一只更值得买入？

纳斯达克股票代码：HAPN

个人贷款金融科技公司拥有巨大的增长机会

在过去的一到二十年里，Happen 和 SoFi 已成为寻求颠覆美国消费信贷市场的两家主要公司。虽然 SoFi 最初是学生贷款发起人，但其个人贷款业务现在使其学生贷款业务相形见绌。

这些公司背后的想法是利用数据和技术来承保无担保个人贷款。虽然个人贷款的利率通常相当高，从低到高十几位数，但这些利率远低于传统信用卡，传统信用卡的利率可能高达 20% 甚至更高。因此，无抵押个人贷款的发行近年来迅速增长。

新的个人贷款叛徒相信，他们可以利用数据、技术和传统银行分行管理费用的缺乏来削弱传统银行的优势，同时仍然产生强劲的利润。鉴于美国 1.35 万亿美元的庞大循环信贷市场，这一利基市场似乎是一个巨大的增长机会。

尽管 Upstart ( UPST -1.74% ) 等其他金融科技公司也出现了，但 Happen 和 SoFi 似乎是最接近的同行，因为这两家公司都获得了银行牌照，不仅向其他公司出售其贷款组合，还接受存款并在自己的资产负债表上持有贷款。两者还针对 FICO 评分中高的相对富裕的借款人。

SoFi 将自己定位为科技股

对于一些投资者来说，SoFi 今年相对 Happen Bank 的表现不佳可能会显得奇怪。毕竟，SoFi 被视为较为突出的“科技类”公司，其名字出现在 2020 年建成的洛杉矶公羊队体育场上。SoFi 还拥有一个技术部门，包括支付处理、发行以及为其他人提供后端账本技术服务。

此外，SoFi 似乎正在积极追求增长，上季度收入增长 43%，每股收益增长 50%。具体来说，在贷款领域，贷款发放量增长了 69%，而个人贷款发放量增长了 54%。

这些初创企业的增长速度超过了 Happen Bank 的增长速度，后者与去年相比“仅”增长了 29%。

但 Happen 在 2026 年获胜是有充分理由的

尽管收入增长较低且知名度较低，但 Happen 在贷款基本面方面的表现似乎比 SoFi 更好。虽然其创始增长远低于 SoFi，但 Happen 的每股收益增长实际上略高一些，比上一年增长了 51.5%。

Happen 的利润率是 SoFi 的两倍多，并且逐季扩大，而 SoFi 第二季度的利润率相对第一季度有所下降。 Happen 第二季度净利润率为 28.8%，高于上一季度的 26.7% 和去年同期的 18.8%。与此同时，SoFi第二季度的净利润率仅为12.8%，低于上一季度的15.2%，但较去年同期的11.4%略有上升。 Happen 的利润率受到较低冲销率的推动，冲销率仅为 3.2%，而 SoFi 为 3.7%。

Happen 较高的利润率也转化为较高的有形普通股回报率，Happen Bank 第二季度的回报率为 15.9%，高于上一季度的 14.5%。上季度，SoFi 的有形普通股回报率约为 6.7%，低于上一季度的 7.3% 左右，而且可能低于其资本成本。

因此，尽管 SoFi 的增长率较高，几乎是 Happen 的三倍，但 Happen 似乎能够更好、更高效地瞄准和承保借款人。

不惜一切代价实现增长行不通，尤其是在银行业

毫无疑问，今年的相对股票表现部分归因于两家公司的初始估值。 SoFi 年初的预期市盈率高达 45 倍，而 Happen 的市盈率 (P/E) 相当适中，约为 10 倍。即使在今年下跌之后，SoFi 的市盈率仍为今年预期市盈率的 30 倍，而 Happen 的市盈率仍仅为 10.5 倍。

尽管 SoFi 和该领域的其他公司试图将自己定位为可能比传统银行更令人兴奋的高增长科技公司，但这些新时代、以个人贷款为主的金融科技公司的核心是贷款人。尽管 SoFi 拥有技术平台和其他产品，例如经纪和其他金融工具，但其绝大多数收入和利润来自良好的老式贷款。

沃伦·巴菲特在 1992 年的信中写道：

只有当相关企业能够以诱人的增量回报进行投资时，增长才有利于投资者——换句话说，只有当用于增长融资的每一美元创造出超过一美元的长期市场价值时。对于需要增量资金的低回报业务，增长会伤害投资者。

对于任何企业来说都是如此，对于银行等金融公司来说尤其如此。任何人都可以发放贷款，但需要优秀的银行家才能收回贷款，并且需要银行股本来增加资产。

因此，虽然 SoFi 和 Happen 都有令人兴奋的增长前景和不断增长的特许经营权，但巴菲特似乎更喜欢 Happen Bank 的起源增长 30%，股本回报率较高，而不是 SoFi 的起源增长超过 50%，但回报较低。即使 SoFi 在 2026 年遭遇抛售，Happen 的估值仍仅为 SoFi 的三分之一，同时仍保持着优异的盈利增长、利润率和股本回报率。因此，Happen 是当今毫无疑问的个人贷款金融科技选择。