要点
Netflix ( NFLX -0.86% ) 的会员观看时长正在下降。该公司的“我们观看的内容”报告显示，今年上半年总观看时长同比增长了 2%。
虽然 Netflix 停止报告订户数量，但可以肯定的是，同期它的订户数量增加了 2% 以上；收入增长了两位数。彭博社上个月的一份报告发现，与几年前相比，客户每月使用 Netflix 的天数减少了，每个订阅者的平均观看时间也有所下降。
尽管这一关键指标有所恶化，但我几周前还是购买了更多 Netflix 股票。由于该股交易价格接近10月底的水平，我认为这对投资者来说仍然是一个很好的机会。这就是我买更多的原因。
Netflix 的价值主张
Netflix 不仅与其他优质流媒体服务竞争，而且还与其他优质流媒体服务竞争。它与社交媒体、播客、视频游戏、YouTube 和大量免费娱乐竞争。管理层多年来一直指出这种动态，表明它有很大的增长空间。
现在，免费娱乐似乎已经削弱了它的参与度。对于核心订阅服务来说，这不一定是坏事。相对于 Alphabet 的 YouTube 等免费产品，Netflix 被定位为优质产品。它提供优质内容，例如大预算电视剧和现场活动。
对于越来越多的用户来说，Netflix 正在成为一种预约观看方式，而不是你在漫长的一天工作后没有计划观看任何特定内容时观看的东西。
诚然，它仍然是许多人的背景娱乐。 Netflix 的内容预算中总会有空间用于低成本、大批量的制作。例如，它与 The Ringer 达成协议，将视频播客引入其平台。
然而，总的来说，保持客户订阅的能力取决于提供必备的剧集和电影。客户似乎对 Netflix 扮演的角色感到满意。管理层表示，尽管推动价格上涨，但第三季度的客户流失率仍同比有所改善。
NFLX - Netflix
纳斯达克 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 13 日下午 4:00
Netflix的规模优势
Netflix的规模相对于其他媒体公司来说是一个巨大的优势。它可以比其他任何人在内容上花费更多，因为它可以通过更大的收视率来分摊该成本。 Netflix 还拥有更多数据，了解观众对某一特定内容的实际评价程度，或者他们评价新剧集或电影的可能性有多大。因此，它的内容预算非常有效。
由于 Netflix 的绝大多数收入来自订阅，而且订阅者增长相对可预测，因此管理层通常很清楚该公司在特定年份将产生多少收入。然后，它可以计划其最大的支出（内容），以实现目标运营利润率。
其结果是营业利润稳步扩大、盈利不断增长以及自由现金流强劲。管理层通过股票回购将多余的自由现金流返还给股东，有助于实现强劲的每股收益增长。
该业务的持续运营杠杆仍然非常有吸引力，并且未来几年似乎还有继续扩大运营利润率的空间。这意味着即使是适度的收入增长，加上股票回购计划，也可以带来非常强劲的每股收益增长。
但由于投资者担心该公司的用户参与度，该公司股价跌至预期市盈率仅为 17.7 倍。按照这个价格，Netflix 的收入增长可能会进一步放缓，但仍能为投资者带来稳健的回报。
管理层预计收入增长的放缓幅度不会比现在大得多。首席财务官 Spencer Neumann 在公司第三季度财报电话会议上重申了对两位数收入增长、利润率扩大和自由现金流增长的预期。实现所有这些使得该股票以当前价格成为绝佳买入选择。
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