自 2008 年经济大衰退以来，银行业并不是最具投资吸引力的行业。

2008年的爆炸事件造成了严重的声誉损害，并且需要很长时间才能恢复。银行还面临着更严格的监管和不断投资技术的需要，同时还试图抵御来自金融科技公司的竞争。

美国四大银行是摩根大通 (JPM -0.33%)、美国银行 (BAC +0.54%)、花旗集团 (C +0.47%) 和富国银行 (WFC +2.31%)。这些货币中心银行现在基本上已经大到不能倒。他们还在许多核心银行业务上形成了难以复制的规模。

在这里，它们按从最值得购买到最差的顺序排列。

1.摩根大通

摩根大通是美国资产最大的银行，第三季度末资产接近 5.1 万亿美元。

摩根大通是同类中最好的大型银行股票，由首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）经营，他长期以来被认为是业界最好的首席执行官。该银行在银行业的各个方面都表现出色，包括信用卡贷款、投资银行、交易、支付、商业贷款以及资产和财富管理。

该银行的有形普通股本回报率 (ROTCE) 也位居同行之首。管理层指导整个经济周期的长期 ROTCE 为 17%。但银行通常会产生超过 20% 的 ROTCE，有时甚至更高。

这不是什么秘密，因此，该银行获得了基于每股有形账面价值 (TBV) 的溢价估值，这是银行估值的常见方式。

YCharts 提供的 JPM 价格与有形账面价值数据。

因此，虽然摩根大通的近期升值幅度可能较小，但从长远来看，我仍然最喜欢它。它将持续提供行业领先的回报，并且在整个周期中保持最稳定的回报。

2、花旗集团

经过多年回报滞后后，简·弗雷泽 (Jane Fraser) 于 2021 年接管花旗集团，并实施了大规模的扭亏为盈举措，并取得了成效。

弗雷泽出售了缺乏竞争规模的国际消费者银行部门，并专注于该银行业绩最好的业务，例如投资银行和支付。

到 2027 年，该银行将完成长期努力，剥离其位于墨西哥的大型部门（Banamex）的消费者、小企业和中型市场银行业务。花旗集团已出售该部门近一半的股份，但将在 2027 年对剩余股份进行首次公开​​募股，但仍保留部分所有权。

所有这些举措都释放了银行可以用来回购股票并投资于业绩较好的业务部门的资本。这一战略取得了成效，花旗集团的股东也得到了回报。

C——花旗集团

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 2:12

我认为该股还有更大的上涨空间，可能是该股中近期上涨空间最大的。短期内，花旗集团的 ROTCE 目标为 11% 至 13%。虽然对银行股票进行估值还有更多因素，但我喜欢的经验法则通常是 10% ROTCE 对银行的估值为 1 倍 TBV。

因此，花旗集团近期目标的较高端几乎反映了当前近 1.3 倍 TBV 的估值。然而，花旗集团的目标是在 2029 年至 2031 年间实现 14% 至 15% 的 ROTCE，因此，如果有明确证据表明花旗集团可以实现这一回报水平，则估值应重置至该水平。

请记住，银行的有形账面价值每年都会随着收益而增长。市场可能永远不会像摩根大通那样给予花旗集团溢价，但现在这是一个更引人注目的 TBV 增长、ROTCE 驱动的故事。

3.美国银行

与摩根大通一样，美国银行在从投资银行到商业贷款的大多数银行业务中都表现出色。然而，管理层在疫情期间犯了一个严重错误，大量投资于长期低收益债券。

其中许多债券被归类为持有至到期债券（HTM），因此只要银行持有它们至到期，它们就不会导致账面损失或相关损失。问题是它们的收益率很低，而且大多数都不会成熟一段时间，因此它们会拖累收益。

BAC-- 美国银行

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 2:13

截至第二季度末，美国银行的 HTM 投资组合超过 5000 亿美元（按摊余成本计算），收益率为 1.94%，远低于当前市场利率。

从积极的一面来看，美国银行拥有同业中最稳定、成本最低的存款基础，使其成为利率上升的受益者。如果利率持续上升，该银行的表现可能会优于大盘，尤其是在净利息收入方面，净利息收入是大多数银行收入的关键驱动因素。

4. 富国银行

富国银行的股票当然没有任何问题，而且我可以看到它的长期表现良好。问题是，由于该股近年来表现相当不错，短期内就能轻松赚钱。

在富国银行发生虚假账户丑闻（员工未经客户同意就为客户开立信用卡和存款账户）后，首席执行官查理·沙夫（Charlie Scharf）出色地改造了银行的监管基础设施。

WFC - 富国银行

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 2:11

在去年获得资产上限和取消多项同意令后，该银行终于可以进攻了。事实上，去年年底，管理层表示，中期目标是 17% 至 18% 的 ROTCE，这与摩根大通的指导不相上下。

由于该银行的交易价格为 1.75 倍 TBV，因此根据这些回报率，其估值已接近完全。如果该银行能够扩大投资银行和信用卡贷款规模，能带来什么回报，那将是一件很有趣的事情，但这仍有待观察。