本周早些时候，Advanced Micro Devices（纳斯达克股票代码：AMD）成为最新一家市值突破 1 万亿美元里程碑的半导体公司。一位分析师认为该股将继续走高，并设定了新的价格目标，暗示其市值可能在未来 12 个月内攀升至 1.2 万亿美元。
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美国银行证券分析师 Vivek Arya 周五将 AMD 的目标股价从 620 美元上调至 720 美元，重申了买入评级，并将该股列为 CPU 首选股，因为该公司预计服务器 CPU 总潜在市场规模将从 2026 年的 610 亿美元增至 2030 年的 2,110 亿美元，增长两倍，其中 1,800 亿美元由人工智能工作负载驱动。
鉴于 AMD 具有竞争力的 x86 服务器 CPU 系列以及在人工智能优化数据中心配置中不断增长的份额，AMD 是 TAM 扩张最直接的股权体现。美国银行的新目标是基于 2028 年盈利预期的 30 倍，高于之前的 27 倍，反映了该公司所描述的由代理工作负载组合驱动的 CPU 平均售价上涨。基于同样的理由，美国银行还将 AMD 2027 年和 2028 年每股收益预期上调了 2-3%。
多重目标的升级是美国银行构建代理人工智能的系统，在该系统中，软件代理自主执行多步骤任务，作为 CPU（而不仅仅是 GPU）的结构性需求驱动因素。 “代理人工智能需要整个系统的计算，CPU 延迟和任务完成速度对于 GPU 利用率和最终用户体验越来越重要，”Arya 在与 Creative Strategies 首席执行官兼首席分析师 Ben Bajarin 主持的投资者电话会议后写道。该公司的中心论点是“CPU 扩展了人工智能系统 TAM，而不是替代加速器”，这一框架拒绝了 CPU 与 GPU 竞争的零和观点。
美国银行对 AI CPU 单元进行建模，从 2026 年的 1600 万个增加到 2030 年的 5300 万个，几乎增加了两倍，届时加速器单元数量约为 1.5 倍，而目前约为 0.7 倍。该公司还对混合服务器 CPU 平均售价进行了建模，从 2026 年的约 1,600 美元攀升至 2030 年的约 2,600 美元，混合转向更高价值的人工智能配置，推动了 ASP 的提升。美国银行援引 Bajarin 的话说，对于 NVIDIA 的 Vera CPU，高端 AI CPU 封装价格可能达到 4,000 至 5,000 美元或更高。
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美国银行在评估人工智能基础设施中 CPU 需求时首选的分析视角不再是简单的 CPU 与 GPU 比率。该公司写道：“更好的框架可以评估 GPU 启动的任务数量、CPU 可以同时执行的任务数量以及结果返回 GPU 的速度，机架级 CPU 连接可能比通用 CPU/GPU 比率更有用。”这种框架对 AMD 的可利用机会有直接影响，因为代理架构依赖 CPU 来执行编排任务，包括工具调用、代码执行和数据库交互。
在架构方面，美国银行指出，x86 应在传统云和企业软件环境中保持根深蒂固，而 ARM 最适合新开发的人工智能工作负载。 Bajarin 预计，到本世纪末，基于 ARM 的服务器 CPU 单位份额将接近 40%，“如果超大规模移植加速并且 NVDA 推动更广泛的 ARM 采用，则可能达到 50%。”他还发现了价值约 800 亿美元的本地企业 CPU 机会，美国银行将其视为云驱动 TAM 的增量。
美国银行同时重申了对 NVIDIA（纳斯达克股票代码：NVDA）和英特尔（纳斯达克股票代码：INTC）的买入评级。 NVDA 仍然是美国银行的首选行业，因其“最广泛的产品组合、CPU/GPU 可互换性、供应链投资”而受到称赞，随着 CPU 和 GPU 变得越来越相互依赖，这些属性使其能够在整个计算堆栈中获取价值。英特尔重申买入的理由更狭隘，因为它有可能长期为外部客户提供增量的 CPU 代工产能。
Anthropic/Akamai CPU 基础设施交易和 Meta 的 Muse 产品均被美国银行视为支持 CPU 在人工智能系统中不断扩大作用的现实信号，不过该公司警告称，Meta 的 CPU 丰富设置可能无法更广泛地反映 GPU 密集型运营商。
具体而言，对于 AMD 而言，关键的前瞻性催化剂包括随着代理 AI 部署规模的扩大而执行其服务器 CPU 路线图，以及对超大规模资本支出计划的任何更新，这些更新可能会加速或推迟美国银行 TAM 项目到 2030 年的进度。美国银行 720 美元的目标意味着较当前交易水平有意义的上涨，投资者将关注 AMD 的下一份收益报告，以寻找证据表明 CPU ASP 趋势正在跟踪该公司 2027-2028 年预估修订的水平，即30 倍的估值倍数变得站得住脚。
AMD 股价早盘上涨 0.6% 至 632.99 美元。本周股价上涨超过 13%。
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