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曾预测 2008 年房地产崩盘并出现在电影《大空头》中的美国投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry) 警告称，英伟达最新的 5000 亿美元人工智能融资交易可能会成为另一场安然灾难。

Burry 于 2025 年注销了他的对冲基金 Scion Asset Management LLC，并计划专注于自己的个人财务。从那时起，Burry 在 Substack 上发布了“Cassandra Unchained (1)”的帖子——一位经常被忽视的女先知。

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投资者经常分享市场分析和投资预测，同时评论有争议的交易——通常与人工智能公司有关。

而且，尽管目标是英伟达，但他们远不是伯里唯一做空的公司。

Nvidia 的 AI 推动会是下一个安然吗？

在最近的 Substack 帖子中，Burry 分析了英伟达新的 5000 亿美元融资交易，并声称这家芯片巨头正在通过与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和 KKR 等六家华尔街巨头达成协议进行“循环”融资。

他并不是第一个瞄准人工智能“循环融资”的人。随着越来越多的资本在美国一些顶级公司之间流通，彭博社此前曾报道过这种做法 (2) 及其危险。

伯里指出，英伟达数十亿美元的宣布更像是一次公关噱头，而不是一项具有“安然色彩”的可靠投资协议。

在 20 世纪 90 年代末和 2000 年代初，安然公司创建了不透明的基金，以隐藏公司主要资产负债表中数十亿美元的债务，同时创造虚假交易、欺骗性的财务模型，甚至空壳公司来隐藏这些债务，这引发了 2001 年的大规模崩溃。

Burry 还担心，这笔交易会分散人们对 Nvidia 以五年期 CDS 利差衡量的信用风险的注意力，这有点像信用风险，并且由于对人工智能基础设施建设成本以及循环融资威胁的担忧而加剧。

尽管伯里并没有指控英伟达有完全相同的欺骗行为，但他确实警告说，这项价值数十亿美元的人工智能交易正在创建一个“融资反馈循环”，可以人为地抬高销售额并掩盖真实的市场需求。

支持该交易的科技巨头和私人信贷公司（例如高盛和贝莱德）将能够为数据中心项目和芯片采购提供资金。然后，这又循环回到英伟达的顶级硬件收入中。伯里认为，这种循环过程将人为地抬高英伟达的销售额并掩盖真正的市场需求。

英伟达是 OpenAI 的主要财务支持者，它还向购买其人工智能芯片的其他快速增长的数据中心业务投入了数十亿美元。

为了回应 Burry 等批评者，Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) (3) 为该公司最新的融资交易进行了辩护，并否认其数据中心财务模型是“循环”的，并补充说这家科技巨头正在“将独立的长期机构资本引入人工智能基础设施市场”。

但对于批评者来说，资本的洪流可能会造成过度投资的狂热，进而导致资产价格上涨——如果人工智能需求达不到预期的估值，这可能会破坏市场的稳定，更不用说你的投资组合了。