Advanced Micro Devices (AMD +6.50%) 周四定价了其历史上最大规模的债券发行——价值 47.5 亿美元的高级票据，分四期发行，到期时间为 2029 年至 2036 年。
此次出售是该芯片制造商在 2025 年 3 月上次债券发行中筹集的 15 亿美元的三倍多。这次出售有一个特殊的作用，帮助为该公司收购服务器制造商 ZT Systems 提供资金。这次，管理层表示，所得款项将用于“一般公司用途，其中可能包括偿还债务”。换句话说，根本没有具体的工作。
公司通常借这么多钱是因为它需要钱。 AMD 没有，至少在纸面上没有。截至第二季度末，该公司拥有 131 亿美元的现金和短期投资，仅本季度就产生了 24 亿美元的运营现金流。
那么AMD正在做什么准备呢？
AMD首席执行官苏姿丰。图片来源：Advanced Micro Devices Inc.
以亲民的价格创下销售纪录
这四部分是这样划分的：12.5亿美元将于2029年到期，利率为4.6%；15亿美元将于2031年到期，利率为5%；10亿美元将于2033年到期，利率为5.25%；10亿美元将于2036年到期，利率为5.5%。总而言之，新债务每年将使 AMD 损失约 2.4 亿美元的利息。
这些票据的定价利差仅比同类美国国债高出 0.43 至 0.9 个百分点。债券投资者向 AMD 提供的贷款利率仅略高于向美国政府收取的利率——这种待遇通常是为市场上最稳定的蓝筹股保留的。
AMD 在 2022 年的债券发行中筹集了 10 亿美元，在 2025 年筹集了 15 亿美元。现在它已经一次性借了 47.5 亿美元。该公司的债务需求正在迅速增加。
为什么现在借？
AMD 的业务正在以消耗大量资本的速度扩张。
第二季度收入同比增长 50%，达到创纪录的 115 亿美元，高于第一季度的 103 亿美元。该公司的数据中心部门一马当先，收入同比增长了一倍多，达到 67 亿美元（占总收入的 58%）。此外，管理层预计第三季度收入约为 130 亿美元，同比增长约 41%。
该公司首席执行官 Lisa Su 在公司第二季度财报中表示：“随着 EPYC 需求加速、Instinct 部署规模和 Helios 开始扩大，我们以强劲的势头进入下半年。”
Helios 是 AMD 的机架级人工智能 (AI) 参考设计，本质上是 OEM 合作伙伴构建到自己系统中的全套芯片和网络的蓝图。扩大这样的规模可能意味着为产能、组件和库存支付远远超过其产生的收入的费用。
资本支出也是其中的一部分。 AMD 第二季度在这些产品上花费了 8.08 亿美元。
其 16 亿美元的自由现金流虽然健康，但与公司指导的扩建目标相比还算适度。在业务蓬勃发展时将三到十年的资金锁定在 5% 左右是确保资金永远不会成为制约因素的明智方法。 AMD 并不是唯一一家这样做的公司。例如，Alphabet 在 8 月初出售了 250 亿美元的债券。
纳斯达克：AMD
资产负债表可以承载它
即使在新票据结算后，AMD 的财务状况看起来仍然保守。总债务从约 32 亿美元增至约 80 亿美元，而现金和短期投资（在收益到达之前已达到 131 亿美元）将轻松超过这一数字。毕竟，每年约 2.4 亿美元的新利息支出与仅最近一个季度 24 亿美元的运营现金流相比。
简而言之，这笔借款似乎并没有以任何有意义的方式使 AMD 成为一家风险更高的公司。如果说有什么不同的话，我认为这增强了该公司在竞争对手和客户都投入巨资的竞争中的优势。
很多投资者最关心的是股票的价格。截至撰写本文时，该股交易价格约为 514 美元，周五上涨超过 6%，目前该股股价是过去一年市盈率的 130 多倍。盈利增长速度足以迅速缩小这一数字（第二季度每股盈利同比增长一倍多）。但在这个水平上，价格已经假设了多年的增长。
债务看起来是 AMD 故事中便宜的部分。期望是昂贵的部分。