微软 ( MSFT +0.66% ) 10 月 13 日收盘价为创纪录的 543.45 美元，此后股价没有大幅上涨。截至撰写本文时，该股交易价格接近 530 美元，较高点下跌约 2%。微软于 10 月 28 日星期三收盘后公布 2027 年第一财季（截至 2026 年 9 月 30 日的三个月）业绩。
该公司在这一增长中获得了很大一部分收益。截至 6 月 30 日的 2026 财年，微软调整后每股收益增长了 22%。
但以今天的价格计算，股价约为市盈率的 31 倍。对于一家企业来说，这是一个高昂的价格，因为其自身的指导表明，随着资本支出不断上升，增长速度将放缓。
我会以每股 465 美元左右的价格购买该股票，比现在的交易价格大约低 12%。
强劲的一年，已经付出了代价
无论以何种标准衡量，微软 2026 财年的表现都令人印象深刻。收入增长 18%，达到 3,318 亿美元，营业收入增长 21%，达到 1,552 亿美元。剔除微软投资 OpenAI 的影响后，非 GAAP（调整后）每股收益增长 22% 至 17.28 美元。这一步伐全年保持不变，2026 财年第一季度和第四季度调整后每股收益同比增长 23%。
但股价已经反映了大部分情况。微软股价约为 530 美元，其交易价格约为 2026 财年调整后收益的 31 倍。每股收益为 17.95 美元，约为 30。
标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.52% ) 其报告收益的市盈率约为 26。当收益每年增长 22% 时，溢价更容易维持。
随着支出攀升，增长正在放缓
管理层对九月季度的预测表明，增长正在放缓，至少是小幅放缓。微软预计收入在 898.5 亿美元到 909.5 亿美元之间，收入成本在 296 亿美元到 298 亿美元之间，运营费用在 168 亿美元到 169 亿美元之间。在此水平上，营业收入将比去年同期的 380 亿美元增长约 14% 至 17%。相比之下，2026 财年四个季度的同比增长率分别为 24%、21%、20% 和 18%。
简而言之，一年来每个季度营业收入增长都在放缓，而指引显示它再次放缓。
支出是我想要折扣的更大原因。 2026 财年，运营现金强劲增长 34%，达到约 1,830 亿美元。但微软还花费了近 1160 亿美元购买财产和设备，因此自由现金流下降了约 6%，至约 670 亿美元。
此外，管理层预计 2026 年资本支出约为 1,750 亿美元。
微软首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 在 7 月份的财报电话会议上表示：“预计 2027 财年自由现金流将保持正值。”
这可以说是一个较低的标准——微软上一财年产生了约 670 亿美元的自由现金流。
为什么是 465 美元？
我的购买价格从微软上一财年调整后的每股收益 17.28 美元开始。我愿意为这个数字支付大约 27 倍的市盈率，相当于每股 465 美元。
按这个价格计算，微软报告收益的市盈率约为 26，与标准普尔 500 指数持平。我认为，对于一家随着支出不断攀升而盈利增长似乎将降温到十几岁左右的企业来说，围绕市场估值倍数进行支付是公平的。 7 月 31 日，该股最后收盘价低于 465 美元，两天前，该公司第四季度财报推动该股大幅走高。
10 月 28 日的报告可能会以两种方式改变我的价格。首先是收益。因为我的价格与追踪调整后每股收益挂钩，所以每个强劲的季度都会提升它。
MSFT-微软
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00
管理层的指导建议营业收入增长略高于 15%。如果调整后每股收益比去年同期的 4.13 美元增长 15%，则跟踪调整后每股收益将达到 17.90 美元左右，我的买入价将升至 483 美元左右。
第二个是微软的云计算平台Azure。正如我本月早些时候所写，我认为该股需要 Azure 的增长保持在 40% 以上。如果 Azure 业绩不佳，或者自由现金流持续下降，我愿意支付低于 27 的市盈率，我的买入价也会随之下降。
我会在 10 月 28 日之前购买微软股票吗？价格大约不是 530 美元。
当然，一份强劲的报告可能会提高我的买入价，而股价可能永远不会跌至 465 美元。但调整后市盈率约为 31 倍，我认为该股已经反映了大部分好消息。我会考虑购买接近 465 美元的价格。