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要点

在埃隆·马斯克确认台积电 (TSM) 可能加入 Terafab 后，英特尔 (INTC) 周一下跌约 2%。英特尔是第一家支持这家德克萨斯合资企业的芯片制造商。

芯片组的其余部分几乎没有动。 Advanced Micro Devices (AMD) 股价下跌不到 1%，Nvidia (NVDA) 则小幅上涨。这一切都是关于英特尔的。

它还打击了一只已经大幅上涨的股票。英特尔在过去的一年里上涨了 200% 以上，吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 在 9 月 28 日的 Mad Money 节目中表示，首席执行官陈立武 (Lip-Bu Tan) 已将公司“从过气的公司变成了一股不可忽视的力量”。

究竟发生了什么

Terafab 是特斯拉 (TSLA) 和 SpaceX (SPCX) 的合资企业，为马斯克位于德克萨斯州格莱姆斯县的公司生产芯片。关键事实：

周五，Culpium 时事通讯报道称，台积电正在寻找方法帮助 Terafab 运营其计划中的德克萨斯州工厂。据报道，最有可能的设置是台积电拥有并运营一家新工厂，Terafab 作为主要客户。

周日，马斯克证实了 X 上的会谈：

“只是讨论，但可能会产生一些结果。”

台积电在台湾上市的股票周一收盘上涨 3%。

为什么 Terafab 对英特尔如此重要

Terafab 是英特尔的展示柜。英特尔的代工业务为其他公司生产芯片，它需要大的外部客户来证明它可以与台积电竞争。目前，这些客户很少：第二季度，外部客户仅带来 2.93 亿美元的收入。 （这家代工厂总共预订了 58 亿美元，几乎全部来自英特尔自己，但仍然亏损了 21 亿美元。）

如果世界上最大的合约芯片制造商分享 Terafab，那么这个展示就会变得不那么特别。 《巴伦周刊》称这对英特尔来说是一次“挫折”……如果有的话，这有点低估了它的价值。

问题在于投资者正在为铸造厂的故事付出代价。作为 D.A.戴维森公司的吉尔·卢里亚 (Gil Luria) 9 月 29 日在 G Markets 教授上表示：“AMD 的市盈率是 40 倍，英特尔的市盈率是 60 倍，光学公司的市盈率是 30、40 倍。”他的观点是，市场怀疑像英伟达这样的巨头的人工智能周期能否持续，但相信像英特尔这样的公司可以。

根据 TIKR 的数据，英特尔在新闻发布时的价格甚至更高：10 月 2 日的预期市盈率约为 71 倍。这高于 66 倍的三年平均水平，也是 2024 年 8 月约 19 倍低点的近四倍……

（公平地说，这仍远低于去年 10 月 173 次的峰值。）

分析师预计销售大幅复苏将支持这一点。经过三年平淡的年份后，市场普遍认为到 2028 年收入将攀升至 826 亿美元，增长约 56%……

Terafab 的工厂仍在规划中，因此我预计周末的消息不会对这些估计产生太大影响。风险在于市盈率：美国大客户是支付 71 倍市盈率的主要原因。

核心芯片业务也无济于事。 Susquehanna 周一表示，第三季度英特尔在笔记本电脑和台式机上的 CPU 份额可能继续输给 AMD。

接下来是什么

当然，现在还早。马斯克称这些“只是讨论”，据报道，台积电正在建设自己的工厂。这为英特尔保留其在 Terafab 的地位留下了空间。

即便如此，我认为周一的跌幅是公平的（也许甚至应该更大），这是一个真正的挫折。英特尔的预期市盈率约为 71 倍，假设其代工厂完全赢得了像 Terafab 这样的客户，而台积电的角色使这一光环黯淡了不少。不过，目前还没有签署任何协议，台积电的正式交易或新的 14A 客户将表明这一影响到底有多大。

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