IBM (IBM) 的股价目前市盈率为 19.9 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 21.9 倍。以该倍数购买的投资者需要了解基础资产，该公司最近改变了其信息。在 2025 年第二财季电话会议中，高管们重点关注了他们定义为业务范围的生成式 AI 业务的运行总量。最近的演示提供了不同的焦点。那么管理层在谈论什么呢？
IBM 现在谈论经常性软件收入
高管们现在正在围绕可靠、重复的软件收入来构建公司。在 2026 年 7 月 22 日召开的 2026 年第二财季电话会议上，该公司指出，其年度软件收入的约 80% 是经常性收入。该部门占总收入的近45%。
一年前，领导层根据不同的指标进行宣传。在 2025 年第二财季电话会议上，该公司报告称，自成立以来，其生成式 AI 业务规模超过 75 亿美元。这一数字在 2024 年第三财季电话会议期间攀升至超过 30 亿美元。突出快速增长的累计总量让投资者可以直观地了解人工智能需求。
生成式人工智能仍然是讨论的一部分。管理层在最新的电话会议上指出，该技术约占季度咨询签约量的 50%。然而该公司已不再强调累计计数。
软件是 IBM 最大的收入来源
该软件部门在 2025 财年带来了 300 亿美元的收入，占该时期公司收入的 44%。该部门的销售额增长了 10.6%，而第二大业务部门咨询部门的增长率为 1.8%。
该公司还跟踪年度经常性收入。在最近的电话会议中，高管们将该指标确定为 246 亿美元，比去年同期增长 8%。
生成式人工智能指标衡量的是一种不同类型的绩效：自成立以来的累积业务记录。它从未反映实际的年度销售额，而经常性软件收入提供了年度基准。
IBM 转向软件对您来说是个好消息吗？
这种以软件为战略重心的战略为投资者带来了一幅令人安心而不是担忧的景象，尽管它也有一个问题。重复收入的基线比生成型人工智能业务的终生统计更稳定，而这种可靠的收入支撑着公司最大的部门。
复杂的是，软件也是 IBM 在 2026 财年第二季度未达到预期的地方。该季度软件收入增长了 5%，但有机增长持平。高管们指出，数十笔大型交易未能按时完成，其中约三分之一的延迟合同已在财报电话会议上敲定。
在经历第二季度的下滑之后，领导层将 2026 年软件增长预测下调至 6% 至 8%。管理层表示完全有信心在长期内实现两位数的软件增长，但 2026 年的预测还达不到这一目标。
2026 财年第三季度报告中值得关注的数字仍然是软件收入增长（相对于 6% 至 8% 的指导）。
这是否意味着您应该效仿 IBM？
我们的目的是为您提供独特的数据，以便您做出正确的投资决策。也就是说，无论您选择哪个方向，押注单一股票总是有风险的。
有一个更聪明的方法。自成立以来，Trefis High Quality (HQ) 投资组合的回报率为 105%，超过了结合三大指数（S&P 500、S&P Mid-cap 和 Russell 2000）的基准。而且它没有承担自行选股带来的集中风险。如果这就是您想要的投资方式，那么总部投资组合就是您的起点。