要点
Energy Transfer (ET +0.90%)第三季度单位收益比分析师预期低约20%。几天后，安桥 (ENB +1.09%) 报告利润几乎比一年前翻了一番。如果您仅根据这些头条新闻来判断这两家管道巨头，您可能会认为其中一个季度表现强劲，而另一个则不然。这将是一个错误，因为这两个数字都没有告诉你真实的情况，特别是当涉及到高收益股息的安全性时。
以下数字说明了为什么我不担心这些高收益股息股票。
对于管道股票来说，重要的是现金流，而不是收益
许多投资者在分析管道股票时常犯的一个错误是过于重视其报告的每股收益。这个数字并不能真实代表这些公司产生的基本盈利。这是因为管道和其他能源基础设施资产是资本密集型的。因此，管道公司经常会记录大量折旧费用，从而降低报告的收益。此外，资产出售或商品对冲的损益可能会严重扭曲报告的收益。
衡量管道盈利能力的更好指标是可分配现金流量（DCF）。这是这些企业产生的现金，他们可以通过股息分配给投资者。这是这些管道巨头的数学计算
从空间短到空间充足
安桥公布第三季度 GAAP 收益为 13 亿加元（9.2 亿美元），即每股 0.59 加元（0.42 美元），几乎是去年同期的两倍。尽管几乎翻了一番，安桥公布的收益仍低于其每季度支付的股息每股 0.97 加元（0.69 美元）。
ENB-安桥
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 9 月 11 日下午 4:00
另一方面，安桥的 DCF 为 27 亿加元（19 亿美元），是其报告收益的两倍多，同比增长近 4%。这使得其股息支付率为79%。基于该公司 2026 年指导范围的中点，这是一个更加舒适的 66%，完全在其 60%-70% 的目标范围之内。这为其近 6% 的股息收益率奠定了更加坚实的基础。
这种保守的派息率使安桥能够保留多余的现金，用于再投资于业务增长。该公司每年产生 50 亿至 60 亿加元（36 亿至 43 亿美元）的股息后自由现金流。通过增加额外的资产负债表容量，同时保持在目标杠杆率范围内，Enbridge 每年可以为新投资提供超过 100 亿加元（71 亿美元）的资金。这种强劲的投资能力支持其每股 DCF 每年增长 5% 左右的预期，这应该支持类似的股息增长。 Enbridge 已连续 31 年增加派息（以加元计）。
从不足到丰富
我们在 Energy Transfer 上看到了类似的故事。 Master Limited Partnership (MLP) 公布的 GAAP 收益为 11 亿美元，即每单位 0.33 美元，比分析师普遍预期的每单位 0.41 美元低了近 20%。与 Enbridge 一样，Energy Transfer 报告的收益低于其当前的分配水平（每单位 0.3425 美元）。
ET--能量转移
TXSE · 截至 2026 年 11 月 9 日美国东部时间下午 4:00
然而，其 DCF 却要高得多，达到 25 亿美元，比上一年增长 33%。这是其分配给单位持有人的金额（12 亿美元）的两倍多，为其超过 7% 的股息收益率奠定了更加坚实的基础。
Energy Transfer强劲的现金流支持其持续扩张。 MLP 计划今年投资约 55 亿美元用于扩张项目，并在 2027 年再投资 70 亿美元。这些投资应支持 3% 至 5% 的年度分销增长。 Energy Transfer 已连续 20 个季度提高派息。
比标题数字显示的更安全
公布的收益可能会使安桥和能源传输等管道股票的高收益股息似乎面临减少的风险。然而，这些数字并没有显示这些公司真正的潜在现金产生能力。当你观察他们的现金流时，你会发现他们的支出是建立在更加可持续的基础上的。这就是为什么我不担心他们的高收益股息。