博通和应用材料公司都产生现金并回购股票，但股东最终拥有企业的一小部分股份。我们的未来十年最值得购买的 10 只半导体股票使这一区别变得很重要：回购支出只有在发行、支付的价格和维持增长所需的现金的情况下才有用。 Broadcom Inc.（纳斯达克股票代码：AVGO）提供定制芯片、网络和软件开发。应用材料公司（纳斯达克股票代码：AMAT）销售半导体制造设备和服务。与股东参与现金增长相比，它们进入人工智能相关投资的途径不同。
硅芯片的特写镜头正在从半导体晶圆中提取出来，并通过拾放机粘贴到基板上。晶圆厂的计算机芯片制造。半导体封装工艺。
回购票据并非净减持
博通在前 9 个月的回购上花费了 84.5 亿美元。但加权平均基本股同比从47.05亿股上升至47.52亿股，增幅约为1.0%。应用材料公司前 9 财年支出为 11.77 亿美元，而加权平均基本股从 8.07 亿股下降至 7.94 亿股，跌幅约为 1.6%。
财政周期也略有不同。尽管如此，它们还是表明了为什么用回购除以市值会夸大所有权收益：发行和时间会影响实际的分母。
应用材料公司在这些报告期内提供了更有利的净股数方向。这并不能证明其回购创造了更多价值。即使流通股数量下降，购买估值过高的股票也会损害其价值。我们的 Lam-Applied 现金覆盖率比较测试了一个不同的先决条件：投资后支出是否由现金支持。
现金薪酬和股票薪酬都很重要
Broadcom 在 9 个月的现金流调节表中报告了 62.87 亿美元的股票薪酬；应用材料公司公布的财报为 5.45 亿美元。股票报酬被添加回经营现金流中，因为它在该时期是非现金，但它可能会稀释股东或需要回购以抵消发行。不应将其误认为是无成本的现金来源。
扣除直接资本支出后的 9 个月运营现金分别为 319.37 亿美元和 35.80 亿美元。作为保守的会计成本敏感性，减去报告的股票薪酬，剩下 256.5 亿美元和 30.35 亿美元。这不是 GAAP 现金流，也不是抵消稀释作用实际需要的现金；授予价值、归属和未来回购价格各不相同。
每股障碍
如果全公司现金增长 10%，而股票增长 1%，每股现金将增长约 8.9%。当股价下跌 1.6% 时，同样的现金增长将带来约 11.8% 的每股增长。
以 10 月 16 日的股价计算，资本支出后的现金成本约为 Broadcom 的 40 倍，Applied 的 58 倍。博通较低的市盈率和较强的现金生成能力可以抵消适度的稀释，而应用材料公司不断缩小的分母并不能单独证明其价格合理。
对于权衡芯片设计方案的投资者来说，我们的英伟达与博通的比较将现金流价格与每项业务背后的增长假设联系起来。
2026 年第二季度，博通的对冲基金持有者数量从 173 人减少至 170 人，应用材料公司的对冲基金持有者数量从 138 人减少至 137 人。费舍尔增持博通股份3%； Coatue 减持应用材料公司股份 20%。 Broadcom 9 月 30 日的空头利息为流通股的 1.16%。
Applied目前显示出更好的净股数方向。持久的投资考验是竞争性再投资后的每股现金增长，而不是最大规模的回购公告或最小的股票薪酬调整。
虽然我们承认 AVGO 和 AMAT 作为投资的潜力，但我们相信某些其他人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。