截至 6 月，盈透证券 ( IBKR -0.35% ) 未投资客户现金为 1,824 亿美元，同比增长 27%。这笔资金不仅增加了，而且在本季度结束两个月后，数额进一步增加，到 8 月底达到 1,856 亿美元。在客户将这笔钱投入使用之前，自动化的全球经纪商会收取利息。
他们可能很快就会得到一个大机会来将其中的一些成果付诸实践。 Anthropic 的首次公开募股 (IPO) 招股说明书最早可能于本周发布。 8 月下旬，The Information 报道称，这家人工智能 (AI) 公司计划在劳动节后发布该产品，最快于本月底上市。
据 CNBC 报道，投资者预计克劳德制造商的估值可能达到 2 万亿美元左右。他们还预计此次发行本身可能会超过有史以来最大的发行规模——SpaceX (SPCX -1.20%) 在 6 月份首次亮相时筹集了 857 亿美元。
人择的时间安排是一个计划，而不是预定的事件。目前还没有公开招股说明书，没有价格，也没有股票数量。
但我认为这种设置值得研究，因为经纪人刚刚经历过它的一个版本。大量的上市对这个业务有什么作用？
可以支付的现金储备
盈透证券以直接的方式利用客户现金赚钱。它按照监管机构的要求隔离客户现金，并将大部分隔离现金投资于短期美国政府证券和相关工具。客户通过合格的美元余额赚取利息，公司为自己保留利差：比基准联邦基金利率低半个百分点。
按照今天的规模，净利息收入是公司最大的收入来源。在客户信贷余额增长和客户保证金贷款增长 67% 的推动下，第二季度同比增长 23% 至 10.6 亿美元。这占该季度 19 亿美元总净收入的一半以上。值得注意的是，增长来自于更大的余额。由于利率下降，该公司的净息差从上年同期的2.07%收窄至1.93%，但净利息收入仍然攀升。
换句话说，从经纪人的角度来看，现金并没有闲着。每一美元未投资的资金都会为公司带来一点利息，客户在过去的一年里增加了大约 390 亿美元的资金。
SpaceX 的首次亮相并没有耗尽资源
如果一次大规模的首次公开募股（IPO）能够永远把客户的现金从业务中抽走，那么第二季度就是考验。 SpaceX于6月12日上市，盈透证券直接参与。该公司投资者关系总监 Nancy Stuebe 在 7 月份的财报电话会议上表示：“在欧洲，我们直接向符合条件的英国和欧洲零售客户提供了 SpaceX IPO，从而提供了跨多个国家的机会。”
交易方交割。第二季度佣金收入达到创纪录的 6.73 亿美元，同比增长 30%，较第一季度 19% 的增速有所加快。
但无论如何，现金储备还是增长了。 8 月份客户资产攀升至 9,628 亿美元，同比增长 35%，客户交易量也有所增加——日均交易收入增长 23%。
现金保持增长的一个重要原因是新客户不断涌入。 8月份客户账户达到546万户，同比增长35%。
《人择》会重演吗？
首先必须发生两件事。奉献品必须到达。 Anthropic 六月份提交的文件是一份保密的注册声明草案，该公司表示拟议的发行将取决于市场状况。
盈透证券还需要访问这些股票。该公司尚未就分销 Anthropic 的产品发表任何言论，其 SpaceX 的访问权限仅限于英国和欧洲符合条件的零售客户。在公司宣布之前，我不会假设会重复。
不过，第二季度表明股东并不需要这样的公司。客户交易量增加可以提高佣金，而账户增长则不断补充生息现金储备。
最终，我认为 Anthropic 的首次亮相是这项业务的潜在红利，而不是一个摇摆因素。即使达到创纪录的 6.73 亿美元，佣金仍然是该公司两大收入来源中较小的一个。
与此同时，截至撰写本文时，该股股价接近 92 美元，较 52 周高点低约 6%。它的交易价格约为分析师预期明年盈利的 29 倍——对于经纪公司来说可以说是一个丰厚的价格，尽管它与 28% 的净收入增长和上季度扩大至 77% 的税前利润率挂钩。
由于即将进行首次公开募股（IPO），我不会购买股票。不断补充现金储备的账户增长更为重要。