Adobe ( ADBE -6.73% ) 已选出下一任首席执行官。该公司 9 月 3 日表示，负责客户体验编排业务的内部人士 Anil Chakravarthy 将于 12 月 1 日出任总裁兼首席执行官。
自 2007 年以来一直运营 Adobe 的尚塔努·纳拉延 (Shantanu Narayen) 将在同一天担任执行主席。该消息在市场收盘后发布，第二天该股下跌 6.7%，至撰写本文时的 266.51 美元，较该股 52 周高点低约 28%。
高层的变动在这里很少见：Adobe 在过去 19 年里只交出了一次 CEO 职位。 Bruce Chizen 于 2007 年 11 月 30 日辞去首席执行官职务，第二天 Narayen（时任 Adobe 总裁兼首席运营官）接任。
19 年后的今天，Chakravarthy 介入。
这是该股票在第一次交接后的表现。
上次移交发生在一个糟糕的时刻
Chizen 传承的 Adobe 正在蓬勃发展。 2007 财年收入同比增长 23%，达到约 32 亿美元，净利润增长 43%，达到约 7.24 亿美元。
但当时该业务依靠软件许可证运行。客户直接购买 Creative Suite 和 Acrobat，收入取决于他们对下一次升级的兴趣。
那种食欲快要消失了。纳拉延担任首席执行官的第一个交易日收盘时，该股股价约为 42 美元。
12 个月后，股价收于 21 美元，下跌约一半。到 2009 年 3 月，他们的交易价格继续低于 16 美元。交接后整整两年，该股的股价仍维持在 36 美元左右，下跌了约 15%。
新任首席执行官是问题所在吗？
在我看来，纳拉延与第一年的崩溃没有什么关系。毕竟，大衰退始于 2007 年 12 月，也就是他上任的那一个月。标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.38%) 本身在其前 12 个月内下跌了约 45%。
Adobe 的商业模式让原本糟糕的局面雪上加霜。当企业预算冻结时，客户会跳过升级，并且损失会延迟显现。 2008 财年收入增长放缓至 13%。2009 财年收入下降 18% 至约 29 亿美元，当年净利润下降了一半以上。
缩小也得出同样的结论。从交接时的约 42 美元开始，Narayen 近 19 年的股价已上涨了 500% 以上。他移交的公司本财年的收入目标为 265 亿至 266 亿美元，是 2007 财年总收入的八倍多。
下一任首席执行官的起点会更好
这次的分歧主要有利于即将上任的首席执行官。纳拉延不会离开。相比之下，奇曾辞去了最高职位，并继续担任战略顾问一年。
纳拉延还在三月份电报了这一变化，称一旦董事会选出继任者，他将辞职。 Chakravarthy 则在 2015 年至 2020 年期间担任 Informatica 首席执行官，然后加入 Adobe。
可以说，该业务也更强大。
Chakravarthy 的年经常性收入超过 271 亿美元。 Adobe 在截至 5 月 29 日的 2026 财年第二季度中，收入同比增长 13%，达到创纪录的 66.2 亿美元。管理层在六月份提高了全年目标。
另一次经济衰退仍可能造成伤害。但订阅收入并没有像 2008 年跳过升级那样消失。
不过，并非一切都对他有利。周五的抛售不仅仅与谁获得这份工作有关。大卫·瓦德瓦尼 (David Wadhwani) 负责 Adobe 的创意和生产力业务，据报道是该职位的竞争者，他即将离开公司。
自 2024 年以来，对人工智能将颠覆软件制造商的担忧一直令该股承压，但这种担忧并未消失。 Narayen（而非 Chakravarthy）仍将担任周四 9 月 10 日发布的第三季度财报的首席执行官。
最终，我认为这一记录更多地说明了入门价格，而不是新任首席执行官。在纳拉延担任首席执行官的第一个交易日购买股票的投资者支付了刚刚结束的财年调整后收益的约 26 倍，当时经济衰退刚刚开始。如今，尽管收入仍在以两位数的速度增长，但股价约为分析师预测的 2027 财年收益的 9.5 倍。
当然，查克拉瓦西仍然可能会遭遇挫折，而高管的离职也增加了不确定性。但最后一次交接表明，第一年是由经济和起始估值决定的，而不是新任首席执行官。
我不会因为这次转变而出售 Adobe。如果有的话，以这个价格，我宁愿买也不愿卖。