股市再次与牛市一起运行，标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.17%)、道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.20%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.28%) 今年均上涨两位数。

如果市场情绪保持乐观，所有三大指数都可能在 2026 年结束时连续第四年实现两位数的年回报率。自 2000 年互联网泡沫破灭以来，这种情况还没有发生过。

然而，这一年的情况并不总是乐观的。一些股票经历了一轮又一轮的波动，市场的大部分力量仍然集中在相对较小的一组巨型公司中。事实上，在今年增长的表面之下，有理由质疑这种反弹能合理持续多久，其中包括一个警告信号，即今天的市场价格处于历史最高水平。

市场处于稀缺区域，这可能不是一件好事

没有人能够预测市场崩溃或低迷，我绝对不会假装比我更有远见。与此同时，还有一些不容忽视的估值信号。它们无法告诉我们何时会发生调整，但它们可以提醒我们在繁荣可能主导市场时保持谨慎和深思熟虑。

标准普尔 500 指数

这些指标之一是 S&P 500 Shiller CAPE 比率。简单来说，CAPE 比率显示投资者今天为标准普尔 500 指数在过去 10 年平均产生的每一美元收益支付了多少费用。该比率越高，市场相对于其历史记录看起来就越昂贵；比率越低，越便宜。

在大约 150 年的市场历史中，CAPE 的平均值约为 17。该数字已六次突破 24 大关，并且在过去十年的大部分时间里，它一直保持在该线之上。 CAPE 只有两次升至 40 以上。第一次是在互联网泡沫破灭之前的几年，第二次是现在。

目前市场的CAPE约为41。

数据来自 YCharts

从历史上看，30以上的数字是非常昂贵的领域；由于之前只发生过一次，这个数字几乎没有历史先例。我们只能说，在调整后的盈利水平上，市场正处于互联网泡沫崩溃前几年的水平。这并不是一个令人放心的比较，但话又说回来，历史只给了我们一个先例，而且样本量太小，不足以宣布另一次崩溃是不可避免的。

尽管如此，如果CAPE的历史可以告诉我们有关市场的任何信息，那就是大幅上涨后往往会出现急剧下跌。我们目前正处于极度乐观的牛市阶段，预计经济衰退并非没有道理。

现在比以往任何时候都更需要关注如何选择投资；识别具有长期潜力的优质股票可能比追逐投机性成长型股票更为谨慎，因为投机性成长型股票的高估值可能会使它们在经济低迷时期变得脆弱。没有理由恐慌——牛市可能会持续数年——但用耐用的业务来强化你的投资组合可能会让下一次调整的痛苦稍微减轻一些。