要点

五个月前的 6 月 12 日，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 旗下的太空探索技术公司 (SPCX +0.72%)，即 SpaceX，以 1.77 万亿美元的首次公开募股 (IPO) 改写了华尔街的纪录。短短几周内，克劳德大语言模型（LLM）的开发商 Anthropic（纳斯达克股票代码：ANT）可能会通过自己的 IPO 挑战 SpaceX 的头把交椅。

Anthropic 于 10 月 26 日提交了公开注册声明 (S-1)，启动了 15 个日历日的时钟，直到其即将上市的首次亮相并（可能）开始 IPO 路演。截至 7 月份，Anthropic 的年销售额增长速度快如闪电，年销售额达 650 亿美元，应该会有很多兴奋的散户投资者。

但在这次具有里程碑意义的首次公开募股之前，质疑声也在不断增加。除了一系列历史不利因素之外，在 Anthropic 首次亮相之前，还出现了一个新的危险信号。

Anthropic 首次公开募股前的历史阻力正在加剧

尽管历史是有长远眼光的投资者的盟友，但它可能是首次公开募股和大肆宣传的科技趋势的敌人，至少在较短的时间内是这样。

例如，自 20 世纪 90 年代中期以来，每一次改变游戏规则的技术创新都经历了早期泡沫破裂事件。这些泡沫的形成和随后的破裂是因为投资者高估了改变游戏规则的技术创新的优化速度。持续超出标准使得包括人工智能（AI）在内的大肆宣传的技术很容易出现泡沫破裂事件。

这个故事的寓意是——不要追逐热门 IPO 第一年平均回撤 = 55% 第一年中值回撤 = 54% 表：Truist

此外，以科技为重点的首次公开募股在早期并没有最好的记录。 Truist Financial ( TFC -0.14% ) 的数据显示，自 2012 年 5 月以来，30 只最热门的科技驱动型 IPO 的平均第一年最大回撤率为 55%！ Truist 发布数据集后首次亮相的 SpaceX 已遭受了 54% 的最大回撤！

历史还表明，华尔街不能很好地容忍溢价估值。例如，过去 12 个月 (TTM) 市销率 (P/S) 高于 30 可能会提醒投资者注意不可持续的泡沫。 Anthropic 首次公开募股时的 TTM 市盈率应在 75 至 100 之间。

有一个新的理由可以避免 Anthropic 可能破纪录的首次亮相

对于散户投资者来说，坏消息是历史先例并不是 Anthropic 面临的唯一问题。债券市场越来越多地表明，人工智能硬件提供商、新云和超大规模企业面临着麻烦。

虽然一些公司正在用手头现金为人工智能基础设施建设和法学硕士的发展提供资金，但大多数公司在某种程度上依赖债务。当上市公司发行债券时，其票面价值为 1,000 美元，在金融网站上通常表示为 1 美元。当债券交易员确信一家公司将履行其债务义务时，债券价格就会在票面价值附近徘徊。

整个人工智能行业的信贷市场都闪烁着警告信号：甲骨文、$ORCL、5 年期信用违约掉期 (CDS) 利差已飙升至约 263 个基点，而 SpaceX 则已升至约 203 个基点，均创历史新高。与此同时，CoreWeave 的 $CRWV、5 年期 CDS 高达创纪录的 982 个基点。与此同时，科技公司今年已发行近 5000 亿美元的新债来为人工智能基础设施融资，其中 9 笔美国投资级债券交易每笔价值至少 250 亿美元。不断增长的债务负担与人工智能收入能否证明巨额支出合理的不确定性相冲突。因此，投资者越来越要求更高的补偿来承担信用风险。甲骨文的市场隐含 5 年期违约风险已升至 20% 以上，而 SpaceX 约为 16%，Nvidia 则超过 7%。这种压力可能会进一步加剧，高盛预计超大规模债务发行将从 2026 年的 2500 亿美元跃升至 2027 年的 4200 亿美元，因为明年资本支出的 35% 预计将由债务融资。随着投资者开始重新定价大型科技公司前所未有的借贷热潮背后的风险，人工智能的繁荣正在考验信贷市场。

我们看到的是人工智能公司的一些中长期债券价格暴跌。不到五个月前，SpaceX 按面值发行的 2056 年票据目前交易价格为 0.83 美元，创下历史新低。甚至 Nvidia (NVDA -5.47%) 2060 票据的交易价格也仅为 0.63 美元。

我们目睹的债券价格暴跌推高了收益率，这表明人们对人工智能公司履行债务义务的能力抱有明显的怀疑。

鉴于 Anthropic 的运营模式尚未经过时间考验或证实，这种债券市场的低迷可能会在华尔街最热门的即将进行的 IPO 获得任何机会之前使其陷入困境。

立即投资 1,000 美元

当我们的分析师团队有股票提示时，他们可以付费聆听。毕竟，Stock Advisor 的总平均回报率为 852%* — 与标准普尔 500 指数的 208% 相比，这是一个压倒市场的表现。

他们刚刚透露了他们认为投资者目前最值得购买的 10 只股票，只要您加入股票顾问即可购买。

查看股票 ›

*股票顾问于 2026 年 11 月 11 日返回。