由于季度收益报告好坏参半，投资者仍然对人工智能繁荣的持久性感到紧张，本周股市遭受了更多损失。

Alphabet 在第三季度的现金流进一步陷入负值，谷歌母公司也加入 Meta 和亚马逊的行列，推进大规模支出计划。周四，Alphabet 股价下跌约 12%，这是有记录以来最糟糕的一天。

与此同时，微软报告了强劲的云增长，并保持了正的自由现金流，尽管它表示其资本支出将加速，而人工智能芯片巨头 SK 海力士则超出了盈利预期。在首次公开募股之前，Anthropic 的 S-1 文件显示其现金流在今年上半年转为正数。

华尔街的一些人认为投资者会从失败者中选出人工智能的赢家，而不是完全放弃该行业。在此之前，近年来出现了无数的假人事件，错误地暗示人工智能的繁荣即将破灭。

市场资深人士艾德·亚德尼 (Ed Yardeni) 表示，人工智能投资热潮面临着财务、物质和政治方面的限制。

他在周一的一份报告中解释道，投资者越来越担心人工智能的回报将能够证明巨额资本支出的合理性，并对资本供应是否足以满足超大规模企业的所有需求表示怀疑，财务限制显而易见。

事实上，仅在上周，埃隆·马斯克就表示 SpaceX 完成了 400 亿美元的债务融资，Meta 宣布计划筹集 950 亿美元的股权，微软通过债券发行筹集了 250 亿美元。

与此同时，数据中心遇到了电力短缺和电网容量有限等物理限制。与此同时，对数据中心日益增长的政治抵制可能会减缓建设速度。

亚德尼警告说，如果这些限制中的任何一个恶化，股市可能会进一步跳水，特别是考虑到人工智能现在是企业盈利和 GDP 增长的主要驱动力。

“然而，我们认为这些限制对于人工智能繁荣的持久性是有益的！”他补充道。

例如，如果资本供应不那么容易流动，它可能会导致更有效的配置，降低过度投资的风险。就亚德尼而言，他预计超大规模企业将由于其强大的资产负债表而保留融资渠道并继续支出。

亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文预计今年将投资近 8000 亿美元，从 2027 年到 2030 年每年投资 1 万亿美元。但资产负债表较弱的人工智能公司，比如所谓的 neoclouds，已经看到借贷成本飙升，可能不得不缩减投资。

但在亚德尼看来，这一切都取决于美国经济，他说美国经济在过去几十年中表现非常出色。无论哪个政党控制国会，即使是中期选举也不太可能使其脱轨。

他表示：“因此，进一步的人工智能恐慌可能会创造买入机会，而不是标志着繁荣的结束。”

牛津经济研究院的经济学家表示，可以肯定的是，民主党国会可以加强对人工智能行业的审查，并围绕监管展开辩论。

但他们补充说，任何有关人工智能的联邦立法都将逐步展开，全国范围内新数据中心项目不太可能暂停，这意味着州和地方政府将对扩建施加更大的影响。

鉴于数据中心的地理集中度，德克萨斯州、东南部和中西部的选举将最为重要。但和亚德尼一样，牛津大学也看到了人工智能放缓带来的好处。

不那么疯狂的扩建可能会缓解顽固的高通胀，因为对芯片和其他科技投入的需求减少使消费者对科技产品的价格有所缓解。

牛津大学周四表示：“如果人工智能资本支出周期持续更热，通胀的这一组成部分将变得更加粘性，从而给美联储带来压力，要求其在更长时间内保持货币政策限制。” “然而，较慢的建设速度将缓解本世纪末的通胀压力，并缓解长期利率的部分上行压力。”

这个故事最初发表在Fortune.com上