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微软股票的关键统计数据

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发生了什么？

截至 10 月 2 日收盘价 517.53 美元，微软 (MSFT) 2026 年股价上涨 7.0%，此前上半年下跌 22.9%，9 月份季度上涨 37.5%。根据 TIKR 数据，该季度 2030 财年（截至 2030 年 6 月）的共识收入增长约 8%，达到 6,570 亿美元左右，而华尔街平均目标增长约 3%，达到 578 美元左右。由于股价超出了目标，平均目标相对于股价的溢价从约 50% 缩减至约 13%。该公司 2026 年第四季度投资者关系材料包含了这些长期数据背后的积压数据。

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第四季度的积压订单增长完全来自人工智能实验室之外

此次修订是在 7 月 29 日第四季度财报发布后进行的。 7 月 30 日，微软预测 Azure 增长约 45% 并表示将持续产生现金，股价上涨 15.51%。

商业剩余履约义务（尚未确认的合同收入）同比增长 84%，达到 6780 亿美元，但不包括 OpenAI 则增长 25%，因此 OpenAI 推动了这一增长的大部分。根据微软的年度报告，OpenAI 还贡献了 241 亿美元，约占 2026 财年收入的 7%。

顺序图片有所不同。首席财务官 Amy Hood 表示：“所有商业 RPO 的连续增长都是由前沿模型公司以外的客户的承诺推动的。”未来 12 个月后确认的部分同比增长 112%，而未来 12 个月则为 37%。这符合全年增长幅度最大的预期，而 2027 财年共识在本季度的增长幅度低于 2%。

覆盖范围很薄。九位分析师对 2030 财年做出了预测，高于七位分析师，因此这一增长可能部分反映了新的预测，而不是上调。六位分析师对 2031 财年的共识上涨了约 7%。

微软自有芯片和模型是其毛利率预测 61% 的答案

市场普遍认为，毛利率将从 2026 财年的 67.94% 下滑至 2031 财年的 61% 左右，而息税前利润率则保持在大约 46% 至 47% 之间。因此，华尔街认为微软吸收了低于总收入的挤压。

在第四财季电话会议上，微软表示，其 Maia 200 芯片的性价比比其最新一代硬件高出 30%。当 Dynamics 365 使用 MAI-Voice-2-Flash 时，内部模型可将 GPU 成本降低 89%；当 PowerPoint 使用 MAI-Image-2.5 时，内部模型可降低高达 84%。胡德称模式多元化是“提高利润的机会”。这些是产品层面的节省，而不是公司范围内的数字。

2027 财年则相反。管理层预计营业利润率将下降不到 1 个百分点，Windows OEM 和设备收入将下降至十几位。市场普遍认为的自由现金流约为 320 亿美元，不到 2026 财年 669.9 亿美元的一半。

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TIKR 模型的中期情况预计到 2031 年 6 月 30 日约为 1,145 美元，比 10 月 2 日收盘价高出约 121%，即一年约 18%。该目标约为 2031 财年共识每股收益（约 41 美元）的 28 倍，略低于 10 月 2 日 28.83 倍的往绩市盈率。因此，如果这些估计成立，则不需要更高的倍数。六位分析师一致认为 2031 财年营收约为 7,380 亿美元，这意味着自 2026 财年起年增长率约为 17%。

主要风险是过度建设。在回答分析师关于产能过剩的问题时，首席执行官萨提亚·纳德拉 (Satya Nadella) 表示，“我们所有人都在读这本 1873 年的书”，并补充说微软必须“运营一条高效的铁路”。胡德表示，第四财季资本支出的大约三分之二用于短期资产，主要是 CPU 和 GPU，如果需求发生变化，这些资产可能会放缓。

上行空间来自非前沿需求的扩大。不利的一面是，在没有抵消的情况下，毛利率达到了 61%。富国银行于 10 月 1 日将其目标从 700 美元上调至 725 美元，较华尔街平均水平高出约 25%，且低于 870 美元的华尔街高点。

结论

截至 10 月 5 日，微软尚未公布 2027 年第一季度财报的发布日期，但财报日历预计为 10 月 27 日或 28 日（去年为 10 月 29 日）。这将是新的两部分结构下的第一份报告。共识收入约为 907 亿美元，已经接近 909.5 亿美元的指导上限。高于该上限的收入，加上来自非前沿客户的 RPO 连续季度增长，将支持 2030 财年的预期。积压的增长向 OpenAI 倾斜将削弱它们。

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