Alphabet ( GOOGL -0.13% ) 最新的盈利报告将两项巨额资金放在了首要位置：全年资本支出指导范围提高至 2050 亿美元，而谷歌云积压订单已攀升至 5140 亿美元。
这些数字的规模值得比较——投资者应该更重视哪一个？当这些数字被理解为同一枚硬币的两面时，答案就变得更加清晰。
Alphabet 正在向人工智能 (AI) 基础设施投入前所未有的资金，正是因为客户需求（通过其大量积压订单来量化）正在加速增长。一个数字代表其投资，而另一个数字则证明投资正在获得回报。
Alphabet 的资本支出去哪儿了？
Alphabet 的人工智能基础设施预算将用于服务器、GPU、CPU、内存、称为张量处理单元 (TPU) 的定制芯片、数据中心建设以及将所有内容缝合在一起的网络设备。该公司最近大约 60% 的资本支出投入了服务器，其余 40% 则用于设施和连接。
Alphabet 不断上升的资本支出的重要性显而易见。如果没有额外的计算，该公司将很难将其已签署的容量协议转化为收入。在人工智能工作负载扩展速度快于传统云使用的环境中，人工智能开发投资不足将让位于竞争对手——即亚马逊网络服务（AWS）和微软Azure。
Alphabet 的资产负债表上持有超过 2400 亿美元的现金和有价证券，即使在自由现金流暂时为负的情况下，也为其人工智能建设提供了财务灵活性。
了解 Google Cloud 的积压工作
谷歌云的积压工作并不是一夜之间堆积起来的。相反，5000 亿美元的总金额反映出企业对人工智能驱动解决方案的多年承诺激增。 Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 解释说，大约 90% 的财富 100 强企业现在以某种形式使用该公司的 Gemini Enterprise 模型。他接着解释说，随着现有客户超出其最初消费承诺 50% 以上，客户获取量逐年翻倍。
Alphabet 预计在未来 24 个月内将其当前云积压的一半以上确认为收入。该时间表为投资者提供了有用的可见性，因为它解释了 Alphabet 目前正在建设的基础设施的很大一部分是如何有效预售的。
我预计该公司基于 TPU 的系统的销售额将在 2027 年大幅增长，而剩余的积压订单将通过辅助的谷歌云平台 (GCP) 服务流动。
打破 Alphabet 的良性循环
孤立地看，Alphabet 的资本支出计划看起来像是对不确定的未来的过度热心押注。然而，当与公司的云积压工作一起查看时，考虑到已经可见的未来，它似乎更加有效。本质上，Alphabet 的基础设施预算涵盖购买服务器和建设数据中心，这将使公司能够满足预先确定的容量需求。反过来，谷歌云产生收入和现金流，这证明了对其人工智能生态系统持续再投资的合理性。
第二季度谷歌云收入同比增长 82%，而该部门的运营利润率大幅增长。这表明之前人工智能基础设施支出的早期回报正在实现。
最终，我认为 Alphabet 的积压订单是投资者关注的更重要的数字，因为它代表了外部验证，表明公司内部支出是必要的。仅在新项目上的支出并不能创造价值。但针对人工智能驱动的持久、契约性需求而部署的智能资本配置确实如此。
Alphabet 的人工智能故事并不是鲁莽的支出或无形的增长。相反，该公司拥有独特的良性循环，其中人工智能基础设施投资正在转化为可衡量的、加速云采用的速度。只要这些动态持续下去，我怀疑这两个数字将会继续上升。