美光科技 ( MU -3.62% ) 并没有大量购买自己的股票。从 2019 财年（目前的回购计划进行首次购买）到 2026 财年，这家存储芯片制造商的回购支出为 78.4 亿美元。它在任何一年的支出从未超过 26.6 亿美元。
但美光科技 10 月 9 日提交的年度报告称，董事会于 10 月 8 日将回购授权提高至 351.6 亿美元。新上限是该公司这八个财年支出总额的四倍多。
我预计美光科技将在未来 12 个月内超越 8 年总数。但此次回购对股票数量的影响可能比如此大的数字所暗示的要小。
四分之一的现金
董事会的数字几乎全部来自一个季度。报告称，总额从美光此前 100 亿美元授权中剩余的 21.6 亿美元开始。然后加上上季度非 GAAP（调整后）股息后自由现金流的 100%，即约 330 亿美元。
美光的调整后自由现金流（资本支出后剩余的现金）在 2026 财年第四季度（截至 2026 年 9 月 3 日的期间）达到 332 亿美元，这表明了该季度的不同寻常。而且这一数字一直在快速攀升，从一年前的 8.03 亿美元到第三财季的 183 亿美元。 2026 财年全年，自由现金流总计 623 亿美元，高于 2025 财年的 37 亿美元。换句话说，八年的回购现在相当于美光一个季度产生的自由现金流的 24% 左右。
管理层的期望甚至更高。美光科技首席财务官马克·墨菲 (Mark Murphy) 在 9 月 30 日的财报电话会议上对分析师表示，本季度的自由现金流应显着高于第四财季。
他还表示，公司“有能力、也有意愿增加我们的资本回报”。
八天后，董事会提出了授权。
什么可以阻止它？
当然，授权并不强迫美光购买任何股票。
该公司的联邦 CHIPS 法案资助协议为其美国工厂提供了高达 64 亿美元的资助，并为回购设定了条件。在 2024 年 12 月 9 日奖励后的前两年，回购主要限于旨在帮助抵消员工股票奖励的金额。这似乎就是为什么更大的计划于 2026 年 12 月 9 日开始。此后三年，回购面临与赠款和股息后的自由现金流挂钩的上限。
美光最近也没有买太多东西。 2024 财年，该公司在回购上花费了 3 亿美元，2025 财年则没有支出，2026 财年则花费了 6.5 亿美元。
是的，人工智能需求可能会疲软，而内存价格的急剧下跌可能会改变计划。但要完成八年的总量，美光科技只需使用董事会刚刚批准的资金的 22% 左右。
股票数量可能几乎没有变化
不过，今年创纪录的回购可能不会减少美光科技的股票数量。其平均已发行股票数量从2024财年的11.05亿股攀升至2025财年的11.16亿股和2026财年的11.27亿股，这主要是由于员工股票奖励。这样每年就会增加约 1100 万股。
截至撰写本文时，股价接近 985 美元，78.4 亿美元购买了约 800 万股股票。美光科技可以在一年内达到八年的回购支出，但仍然无法抵消一年的增长。
原因就在于股价。 2019 财年是该计划的高峰年，共退还 6700 万股股票，投资额达 26.6 亿美元。现在同样的钱可以购买不到 300 万股。
即使全部 351.6 亿美元也相当于约 3500 万股，约占 11.3 亿股流通股的 3%。本月早些时候，我估计美光科技的多余现金每年可能会收回约 5% 的股票。要达到这一目标，董事会还需要进一步加薪。
以今天的价格回购股票仍然可以说是有意义的。美光科技 2026 财年每股收益为 74.33 美元，高于 2025 财年的 7.59 美元，预计仅本季度每股收益约为 38 美元。考虑到该预测，该股的市盈率为 2026 财年市盈率的 13 倍左右，看起来并不昂贵。
最终，美光应该轻松超过其八年回购总额。但以今天的股价来看，我怀疑回购短期内不会对每股收益产生太大影响。该股的下一步走势可能仍更多地取决于内存价格，而不是回购。