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甲骨文 (ORCL) 正在与阿波罗 (APO) 和高盛 (GS) 进行谈判，以资助大规模采购人工智能芯片。可能的结构：投资者资助一家独立的公司，该公司购买芯片并随着时间的推移将其出租给甲骨文。
没有透露具体金额，甲骨文仍在与其他合作伙伴进行谈判。 《华尔街日报》指出，就规模而言，单个 1 吉瓦数据中心的 Nvidia 芯片成本高达数百亿美元。
为什么甲骨文希望在其他地方偿还债务
甲骨文的总债务已从 2024 年 11 月的 995 亿美元攀升至 2026 年 8 月的 1,691 亿美元，而现金和短期投资为 371 亿美元。
这种增长已经带来了麻烦。债券持有人于 1 月份提起诉讼，指控甲骨文在 2025 年 9 月出售 180 亿美元债券时低估了需要借贷的金额。租赁结构使甲骨文可以在不增加债券的情况下增加筹码。
甲骨文的资本支出超过了现金流
截至 8 月 31 日的季度，资本支出达到 285 亿美元，高于去年同期的 85 亿美元。在过去的四个季度中，甲骨文在资本支出上花费了 757 亿美元，并消耗了 287 亿美元的自由现金流。
运营现金流正在上升，上季度达到约 230 亿美元，但仍无法自行覆盖扩建项目。
杠杆率讲述了一个不同的故事
变化是这样的：甲骨文的杠杆率在一项指标上有所改善。 EBITDA 总债务从 2 月份的峰值 4.70 倍降至 8 月份的 3.78 倍。但较低的比率并不能消除其资金缺口。
所以这不是救援。租赁可以减少甲骨文对预付款的需求，但其对 EBITDA 债务的影响将取决于租赁分类以及该比率如何处理租赁义务。
ORCL 股票的关注点
同一份《华尔街日报》报道描述了三种拟议的融资方式：SpaceX (SPCX) 寻求直接借款、Broadcom (AVGO) 为 OpenAI 安排融资以及 Oracle 探索芯片租赁。
我的观点：对于一家负债 1,690 亿美元且自由现金流为负的公司来说，租赁可能是有意义的。它会随着时间的推移分摊付款，但不一定会将这些义务排除在甲骨文的资产负债表之外。值得关注的细节包括交易规模以及租赁条款是否与据报道的价值 3000 亿美元的 OpenAI 合同相符，据称该合同从 2027 年开始持续约五年。
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