早在 8 月份，英伟达 (NVDA +0.14%) 就宣布与六家华尔街资产管理公司建立合作伙伴关系，为人工智能基础设施建设提供融资。该项目旨在为建设数据中心并在其中安装 Nvidia GPU 的公司提供高达 5000 亿美元的资金。
不过，这些交易的关键在于：GPU 本身就是贷款的抵押品。这意味着 GPU 的价值是贷款决策的主要考虑因素之一。
对于严重依赖债务建设新数据中心的公司来说，额外的 5000 亿美元易于获得的资本将是一个福音。 CoreWeave ( CRWV +4.96% ) 和 Nebius ( NBIS +7.44% ) 等 Neocloud 公司的杠杆率很高，并且押注人工智能计算短缺将持续一段时间。与此同时，英伟达受益于其客户手中有更多资金用于数据中心扩建。
但英伟达正面临来自华尔街融资合作伙伴的一些重大阻力，而这一切都集中在其 GPU 随着时间的推移能保留多少价值。这个问题的答案可能会引起整个行业的反响。
英伟达和银行之间存在巨大的不匹配
争论的焦点在于 Nvidia GPU 的使用寿命有多长。 Nvidia 表示这可能需要十年；据路透社报道，华尔街银行家表示这可能需要三到四年的时间。
Nvidia 发布了一篇博文来回应路透社的文章。其争论的核心问题是超大规模企业在过去几年中如何改变服务器和网络设备的折旧计划。报告显示，Alphabet、微软、亚马逊和Meta Platforms已将其硬件的折旧年限从三四年延长到五六年。
CoreWeave 和 Nebius 最近的定价变化也对 Nvidia 有利。 CoreWeave 宣布“继续以更高的价格签订新的计算容量合同”，9 月份以每兆瓦年化 4000 万美元的价格签署了新客户合同。与此同时，Nebius 刚刚将各种 Nvidia GPU（包括使用了四年的芯片）的每小时计算租金价格全面提高了 17% 至 21%。
尽管如此，归根结底，银行才是提供资本的人，因此他们掌握着所有的牌。挑战在于，目前还无法知道 AI 数据中心的运作方式是否对 Nvidia GPU 的使用寿命造成了结构性变化。现在说还为时过早。银行是否正确将对市场上一些最受欢迎的人工智能股票产生巨大影响。
它如何影响主要的人工智能股票
如果银行想要更好的担保，英伟达或其客户就必须提供。路透社的文章指出，已有数百亿美元的贷款正在酝酿之中，其担保比英伟达 8 月份公告中最初概述的要强。这些担保可能来自英伟达本身（这将要求其维持资本储备），也可能来自微软、Alphabet、亚马逊或 Meta Platforms 等投资级科技公司的收入来源。
据报道，Nvidia 正在与保险公司进行谈判，以转移与这些贷款相关的部分融资风险，以防借款人违约且 GPU 的价值无法偿还债务。然而，这可能会增加英伟达融资计划的成本。该报道专门针对 CoreWeave 和 Nebius 等新云公司。
值得注意的是，如果 Neocloud 违约，部分原因可能是为其数据中心提供动力的 Nvidia GPU 的价值没有最初预期的那么高。 Neocloud 正在提高价格这一事实的反驳是，我们目前正处于人工智能计算的严重短缺之中。这推高了本质上是大宗商品的价格。当市场达到均衡时，计算价格将开始下降。
换句话说，今天较高的价格并不是 Nvidia GPU 耐用性提高的反映，而是人工智能开发人员迫切希望获得任何可用计算的反映。
超大规模企业并没有承担那么大的风险，但如果人工智能芯片的使用寿命短于预期，则会对其投资资本回报率产生负面影响。好消息是，亚马逊报告称其人工智能加速器芯片将在三年内实现收支平衡，而 Alphabet 表示其收支平衡时间仅需两年。
如今，两家超大规模企业都安装了比 Nvidia GPU 更多的定制 AI 加速器，而且这些专用芯片的投资回收期甚至更短。虽然 GPU 仍然可以产生正的投资回报，但它们可能不会达到目前预计的巨大回报。