NuScale Power（SMR +4.43%）表示，它拥有核管理委员会颁发的唯一小型模块化反应堆设计认证。其更新的 US460 设计基于更大的 77 兆瓦模块，也于 2025 年 5 月获得了该机构的标准设计批准。
但 NRC 批准建造的第一个商业小型模块化反应堆并不是 NuScale 设计的。 9 月 29 日，监管机构授予田纳西河谷管理局在田纳西州 TVA 克林奇河厂址建造 GE Vernova (GEV +3.96%) 300 兆瓦 BWRX-300 反应堆的许可证。
在我撰写本文时，NuScale 股价接近 8 美元，较一年前的 57.42 美元下跌约 86%。三周后，瑞银集团削减了增长型股票的销售量，理由是竞争对手正在进入建设领域，但 NuScale 没有坚定的客户承诺，三周后，该许可证才获得批准。
我不会因评级变化而买卖股票。但值得将 TVA 如何获得许可与 NuScale 自己的客户所在位置进行比较。
14个月回顾
NRC于2025年7月正式开始审核TVA的申请，并用了14个月完成审核，比原计划提前了4个月。 TVA 已于 2019 年获得了 Clinch River 的早期选址许可证。
GE Vernova 的设计也正在加拿大推广。安大略电力公司于 2025 年 4 月获得了建造第一台 BWRX-300 的许可证，目前其达灵顿核电站正在进行核建设。
NuScale 的 NRC 记录看起来有所不同。该机构将 NuScale 列入未来联合许可申请（公用事业公司提交的建造和运营工厂的申请）的预申请工作中，该申请将参考 US460 设计。美国核管理委员会在批准该设计时表示，任何想要使用该设计的人仍需要申请建造和运营反应堆。目前还没有人这样做过。
首先需要做什么？
一切都通过 NuScale 的独家商业化合作伙伴 ENTRA1 Energy 进行。 2025 年 9 月，ENTRA1 和 TVA 签署了一项不具约束力的协议，涉及 NuScale 电源模块的容量高达 6 吉瓦，部分用于人工智能 (AI) 数据中心的电力。截至 NuScale 八月份的第二季度报告，ENTRA1 仍在努力与 TVA 达成最终的购电协议。
许可证申请本身等待该协议。在 NuScale 第二季度财报电话会议上，首席执行官约翰·霍普金斯 (John Hopkins) 表示，一旦购电协议到位，第一步就是开始与客户申请许可证。他补充说，犹他州废弃项目的大约 60% 的申请工作可以重复使用。
因此，即使签署了协议，NuScale 的客户也可能需要完成并提交申请，并进行联邦审查，按照 TVA 的速度，该审查可能需要一年多的时间。根据 NuScale 的合作条款，具有约束力的协议还会触发 NuScale 在获得任何反应堆收入之前向 ENTRA1 支付下一笔里程碑式付款（占其欠款总额的 35%）。
收入几乎枯竭
与此同时，NuScale 报告的收入不断下降，从 2025 年第三季度的 820 万美元下降到第四季度的 180 万美元左右。然后在 2026 年第一季度下滑至 565,000 美元，第二季度仅为 75,000 美元，而去年同期为 810 万美元。大部分较早的收入来自罗马尼亚计划中的一座工厂的工程工作，该工厂将于 2025 年底完工。与该项目的主承包商就该工程达成的定价协议使第二季度收入减少了 176,000 美元，导致该公司的发电厂和模块服务线为负。
罗马尼亚也不会很快缩小差距。霍普金斯表示，罗马尼亚项目的最终通知“可能是再过一年”。
而且损失还在不断扩大。 NuScale第二季度的运营亏损达到6400万美元。这比一年前增加了约 49%，也高于第一季度损失的 5750 万美元。
纽约证券交易所代码：SMR
NuScale 在每个时期都出现净亏损，因此目前还没有净收入来评估该股票。
当然，NuScale 有时间和金钱。截至 6 月份，该公司拥有 19 亿美元的现金和投资，约占该公司股票市值（约 35 亿美元）的一半。按照目前的速度，这可能足以弥补多年的运营亏损，但签署的协议也将触发向 ENTRA1 的里程碑付款。
最终，NuScale 仍然拥有经过批准的设计、大量现金以及正在与刚刚获得第一个许可证的同一公用事业公司进行谈判的合作伙伴。但竞争对手的反应堆现已获准建设，而 NuScale 出售反应堆的途径仍然是从尚未签署的合同开始。
NuScale 于 11 月 5 日召开的第三季度电话会议是管理层判断 ENTRA1 和 TVA 是否已实现这一目标的下一次机会。在那之前，我会等待股票。