截至撰写本文时，麦当劳 (MCD +0.82%) 股价为 270.64 美元。 52 周高点为 341.75 美元，因此股价已下跌约 21%，目前距离年度区间底部仅 4%。这是一个不寻常的地方，可以找到世界上最稳定的大型企业之一，对我来说，它值得一看。以目前的价格计算，该股的股息收益率约为2.7%，股价约为市盈率的22倍。
像这样的下降通常意味着出了问题。那么，到底是业务发生了变化，还是只是价格发生了变化？该公司最近的四个季度报告指出了一个方向。
股票留下的业务
麦当劳在过去四个报告季度中的每个季度都公布了正的全球可比销售额（开业一年多的餐厅的增长，这是该行业对潜在需求的最干净的衡量标准）。 2025 年第二季度的增长率为 3.8%，第三季度为 3.6%，第四季度为 5.7%，2026 年第一季度为 3.8%。第四季度全球宾客数量也呈正增长，这意味着更多的交易，而不仅仅是更高的支票。
由于低收入消费者的减少，投资者一直担心美国业务的可比销售额在 2026 年第四季度增长了 6.8%，在第一季度增长了 3.9%。国际业务也紧随其后。国际运营市场第一季度的可比销售额增长了 3.9%，而当地合作伙伴经营餐厅的开发许可市场则增长了 3.4%。
利润随之而来。第一季度收入同比增长 9%，达到约 65 亿美元，营业收入增长 12%，达到近 30 亿美元，营业利润率为 45%。每股收益为 2.78 美元，增长 7%。
2025 年全年也讲述了同样的故事。收入增长 4%，达到 269 亿美元，营业收入增长 6%，每股收益增长 5%，达到 11.95 美元。
营业利润率是投资案例的核心。麦当劳的大部分收入并非来自销售汉堡。在这 269 亿美元的收入中，165 亿美元来自其特许经营餐厅——向自有资本并承担餐厅成本的经营者收取的租金和特许权使用费。
这种结构就是营业利润率能够保持在 40% 左右的原因，也是利润能够在消费者疲软时期保持不变的原因。
忠诚度计划又增加了一层持久性。仅第一季度，会员在 70 个市场的全系统销售额就超过 90 亿美元，过去 12 个月的忠诚度销售额超过 380 亿美元。
纽约证券交易所代码：MCD
现在付出什么代价
根据过去 12 个月每股收益 12.13 美元计算，麦当劳的成本为 270.64 美元，约为市盈率的 22 倍。当该股交易价格达到 341.75 美元的高点时，同样的收益将相当于成本的 28 倍左右。当时的往绩收益较低，因此投资者实际上支付的费用比这要高。去年每股收益有所上升。只是价格下降了。
换句话说，整个 21% 的下降是由于投资者为麦当劳的每一美元收益支付的费用减少了，而不是麦当劳的收入减少了。该公司的市值已下降约 500 亿美元，降至约 1910 亿美元，而其背后的业务却不断增长。
股息也有帮助。每年每股 7.44 美元，按当前价格计算，股息收益率约为 2.7%，这是股价下跌满足稳定股息的直接结果。
当然，这张照片并不是一尘不染。可比销售增长从第四季度的 5.7% 放缓至第一季度的 3.8%，第一季度报告的收入增长一半以上来自汇率波动而非潜在需求：在固定汇率基础上，收入增长了 4%，而不是 9%。如果美国的交通量从这里开始减弱，那么可比的销售记录可能会受到考验。而且22的市盈率也不便宜。对于这种质量的企业来说，这是一个合理的价格，而不是大幅折扣。
对我来说，这相当于购买。没有人应该购买期待成长型股票的麦当劳。但一家企业的可比销售额每个季度都在增长，在主要特许经营模式下获得 40% 左右的营业利润，收益率为 2.7%，我宁愿在接近 52 周低点而不是高点时持有这种东西。我会从这里观察客人数量和美国的可比销售额，因为这些会首先显示出裂缝。但我认为价格最终适合业务。