2011 年福岛灾难促使许多国家遏制或暂停其核项目后，核能市场冷却了大约十年。但近年来，在新的脱碳举措、更安全的核技术以及云、人工智能和工业自动化市场永不满足的能源需求的推动下，市场再次升温。

Oklo (OKLO +1.98%) 和 X-Energy (XE +2.13%) 是两家寻求利用核市场复苏机遇的新公司。两家公司都开发下一代核反应堆，与传统反应堆相比具有显着优势。

Oklo 于 2024 年 5 月 10 日通过与一家特殊目的收购公司 (SPAC) 合并而上市，并以 15.50 美元开始交易。该股于 2025 年 10 月 14 日收于 174.14 美元的历史新高，但目前交易价格约为 28 美元。 X-Energy 于 2026 年 4 月 24 日以 23 美元的价格通过传统 IPO 上市，三天后创下 35.98 美元的历史新高，但目前交易价格为 11 美元。

这两家公司都很难估值，因为它们没有部署任何商业反应堆，它们正在承受巨大的损失，而且相对于近期的销售额来说，它们看起来很昂贵。您是否应该购买这些波动性较大的股票作为核市场的长期投资？

Oklo 和 X-Energy 之间的区别

传统核反应堆的发电量通常超过 1,000 MWe。 X-Energy 生产小型模块化反应堆 (SMR)，发电量为 80 MWe。它通常以四台为一组销售 Xe-100 SMR，每次部署可产生 320 MWe 的电力。 Oklo 的 Aurora 微反应器是 SMR 的一个更小的子类别，每台可产生 15 MWe 至 75 MWe 的能量。

奥克洛 - 奥克洛

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Oklo 将其 Aurora 微反应器安置在看起来像小型 A 形小屋的独立“发电站”中，并且它还建造了额外的发电站以在单个地点产生更多电力。 X-Energy 以模块化方式部署其 SMR 以创建单个工厂。 Oklo 计划直接向客户出售能源，而 X-Energy 计划将其反应堆出售给公用事业和工业公司。

传统核反应堆采用水冷却，这是建设新核电站的主要运营障碍和战略限制。但为了冷却较小的反应堆，Oklo 使用液态钠，而 X-Energy 使用氦气。这两种冷却技术都比水冷反应堆更安全，水冷反应堆耐热性较差，产生的压力更大，产生的废物也更多。

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Oklo 和 X-Energy 也不使用低浓铀 (LEU)，这是传统核反应堆最常见的燃料。 Oklo 使用金属铀燃料芯块，与 LEU 相比，它具有更好的耐热性和更低的制造成本。它还在闭环中回收这些颗粒，因此其反应堆可以持续十年而无需补充燃料。相比之下，传统核反应堆仍然需要每两年补充一次燃料。

X-Energy 的高温气冷反应堆 (HTGR) 消耗 TRISO（三结构各向同性）粒子“卵石”——一种专为 SMR 设计的高含量低浓缩铀 (HALEU)。这些卵石可以承受比水冷式中小型反应堆高得多的温度，并且它们可以持续补充燃料，因此不需要专门的补充燃料。然而，X-Energy 必须生产自己专有的 TRISO 卵石来为这些反应堆提供燃料。

但 Oklo 和 X-Energy 何时部署他们的第一个反应堆？

Oklo 的积压订单量为 18 GW，其中包括与数据中心建造商 Switch 的 12 GW 协议、与 Meta Platforms 的 1.2 GW 协议以及与数据中心巨头 Equinix 的 500 GW 协议。它计划于 2027 年开始部署第一座商业反应堆。

如果这种情况发生，分析师预计，随着部署更多反应堆，Oklo 的收入将从 2026 年的不到 300 万美元（主要来自咨询和工程服务）飙升至 2028 年的 5100 万美元。但他们也预计其净亏损将从 2026 年的 1.61 亿美元扩大到 2028 年的 2.1 亿美元。 Oklo 的市值为 51 亿美元，其交易价格已经是 2028 年销售额的 100 倍。

X-Energy 还拥有强大的 11.5 GW 管道，包括与 Centrica 的 6 GW 协议、与 Amazon 的 5 GW 协议以及与陶氏化学 (DOW +0.63%) 的 320 MW 协议。然而，它要到 2030 年代初期才会部署第一批 SMR。

在此之前，X-Energy 的大部分收入将来自工程服务、政府拨款和技术合作伙伴关系。分析师预计，从 2026 年到 2028 年，其收入将从 2.12 亿美元增至 12 亿美元，而净亏损将从 4.3 亿美元收窄至 1.25 亿美元。 X-Energy 的市值为 30 亿美元，其交易价格仅为 2028 年销售额的 2.5 倍。

更好的选择：X-Energy

Oklo 的交易价格高于 X-Energy，因为它更接近首次商业部署，不需要自己生产燃料，并且作为直接能源提供商具有更大的长期增长潜力。然而，这种增长的大部分已经体现在其估值中。

X-Energy 的做法速度较慢、更加分散、资本更加密集，但相对于其增长潜力，它的价值似乎被低估了。这就是为什么我宁愿购买 X-Energy 而不是 Oklo。