大规模市场轮动引发疑问：抛售AI的交易是否会持续？

周三，科技板块出现大幅轮动，资金涌入超大规模云服务商，而半导体和数据中心基础设施类股则承压，因民主党赢得选举引发了大规模的主题轮动。亚马逊当日上涨6.1%，微软上涨6.7%，Alphabet攀升3.2%，Meta上涨1.4%。

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“我们的美国交易台正看到资金明显轮动进入超大规模云服务商，来自多头基金和对冲基金，”高盛交易台写道，多头基金和对冲基金均有参与。

高盛的TMT专家补充道：“投资者认为，民主党的胜利可能会使新建项目更加困难，并使现有的、已确保电力供应的算力更具价值。”

更严格的许可审批、水资源和电力规定、更少的税收优惠，以及可能实施的临时禁令，都被纳入了考量。如果新的数据中心容量更难、更慢地上线，那么按照这种观点，已经运营着已通电、可运行基础设施的超大规模云服务商就拥有持久的竞争优势。

他们表示：“受动力容量更为稀缺可能会推高价格，并强化现有运营商的竞争优势，同时使未来容量提供商落后。”

超大规模云服务商普遍上涨，而半导体类股下跌，领跌的是新云公司。CoreWeave下跌9.9%，Nebius下跌6.7%，其他新云和数据中心建设商也纷纷走低。包括美光在内的存储类股随抛售一同走弱。

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这一轮轮动因一系列产能风险头条新闻而加剧。Brad Gerstner 在“All-In”播客中表示，民主党获胜带来的监管摩擦可能会使 2027 年预计的 10–15 GW 数据中心产能停滞。

高盛指出，该数字已低于华尔街更为看涨的预期；格斯特纳曾在9月表示，在美国只有约25吉瓦是现实的。另外，研究公司SemiAnalysis指出，计划于2028年在得克萨斯州投产的16.7吉瓦产能面临风险。

高盛表示：“主要观点是，此次选举在原本已看涨、远超30GW的华尔街预测之上，又增添了政治风险。”

对于半导体而言，令人担忧的不仅是需求放缓，还有潜在的库存过剩。高盛转述了怀疑论者的论点，即“现在的风险在于，如果电力/站点建设滞后于芯片交付，半导体的叙事可能会翻转为库存调整。”

据《金融时报》报道，AWS每月接收约30亿美元的英伟达GB300机架，但由于某些站点有空间却电力不足，部分机架被暂存于仓库中，这让人回想起2022-23年令该行业动荡不安的库存调整。