从表面上看，甲骨文 ( ORCL -3.07% ) 是那种你会期望从生成人工智能 (AI) 热潮中获益匪浅的公司。它提供了对于运行和训练这些复杂算法至关重要的计算能力和数据存储。不过，尽管其股票在人工智能时代早期获得了一些收益，但最近却落后于其他人工智能基础设施股票。
过去五年里，甲骨文的股价相对温和地上涨了 69%，远远落后于英伟达和美光科技等芯片制造商，这两家公司在同一时间段内分别飙升了 885% 和 1,212%。让我们讨论一下 Oracle 的优缺点，并尝试预测到本世纪末 1,000 美元的职位可能值多少钱。
纽约证券交易所代码：ORCL
甲骨文出了什么问题？
与许多科技巨头的领导团队一样，甲骨文的管理层很早就认识到生成式人工智能热潮的长期潜力。他们迅速采取行动，将公司定位在机遇的挑选和铲子方面，为致力于创建和营销面向消费者的大型语言模型 (LLM) 的公司提供云服务和数据中心容量。甲骨文公司结构的大幅重组为进军云基础设施领域奠定了基础。
今年，该公司已经解雇了21,000名员工。随着重组计划增加 7 亿美元（目前价值 28 亿美元），这一数字预计还会上升；大部分新支出专门用于遣散费和其他退出费用。
投资者通常喜欢裁员，因为尽管裁员可以在短期内增加公司的支出，但通常会带来利润和现金流的长期增长。然而，甲骨文并没有将从员工薪酬中削减的资金重新用于股票回购和股息等对股东有利的目的，而是将这些资金投入到其人工智能数据中心容量的另一次大规模扩张中。
在截至 5 月 31 日的 2026 财年中，该公司的资本支出高达 557 亿美元。预计 2027 财年这些支出将达到 900 亿至 950 亿美元。许多投资者感到紧张，因为尚不清楚所有这些支出是否能真正在长期内获得回报。
甲骨文是否受到不公平对待？
在某种程度上，对甲骨文人工智能基础设施推动的普遍悲观情绪看起来不公平。毕竟，它肯定不是唯一一家向人工智能相关资本支出投入资金的科技巨头。高盛分析师预计，到 2026 年，全球人工智能支出总额将超过 1 万亿美元。仅超大规模亚马逊就预计今年在人工智能方面的支出将高达 2200 亿美元，相比之下，甲骨文的资本支出预算显得保守。
也就是说，市场似乎对甲骨文持更多怀疑态度，有一些重要原因。与亚马逊和其他多元化科技巨头不同的是，如果甲骨文大力推动人工智能不起作用，它并没有大量成熟、盈利的业务可以依靠。
此外，由于甲骨文在 2025 年签署了一项价值 3000 亿美元的云计算协议，甲骨文的人工智能业务高度集中在一个客户 OpenAI 上。甲骨文已签订合同，向 ChatGPT 制造商提供大量云计算能力，以换取大量经常性收入流。这让许多投资者感到紧张，因为甲骨文将不得不预先花费数百亿美元来让自己有能力履行自己的协议，同时仍然面临 OpenAI 可能无法支付其保留的所有计算费用的风险。
需要明确的是，OpenAI 仍然是一家非常成功的公司，私人估值估计为 8520 亿美元。然而，它面临着现金消耗和来自 Anthropic 等竞争对手的巨大挑战，这意味着它的长期成功还远未得到保证。
甲骨文股票值得买入吗？
对于投资者押注生成式人工智能大趋势而言，甲骨文仍然是一种风险相对较高的方式。虽然该公司有很大的机会与 OpenAI 等行业领导者一起崛起，但其潜力的价值将被建设数据中心的巨额前期支出要求以及如果其合作伙伴（尤其是 OpenAI）表现不佳而面临的巨大下行风险所掩盖。
持续的不确定性和缺乏出色的牛市理论表明，在未来几年中，甲骨文股票的表现可能与市场的历史平均水平一致，年回报率约为 10%。到 2030 年，这将使 1,000 美元的头寸变成 1,464 美元左右，并且在此过程中可能会出现大幅波动。