Marvell Technology 正在实现真正的数据中心增长，但报告利润的很大一部分来自于其运营线以下的倍数。
Marvell Technology (MRVL) 销售数据基础设施半导体，其磁带同时承载着两个事实：该股在过去 12 个月内的回报率为 191%，且仍比 52 周高点低约 31%。买家面临的问题不是增长是否真实。就是价格背后的利润是否来自于商家。
低于市场 GAAP 运营线的溢价市盈率
Marvell 的往绩市盈率为 76 左右，而标准普尔 500 指数的市盈率为 23.7，这样的市盈率通常是卓越盈利能力的代价。就运营而言，还没有达到这一目标：公认会计准则运营利润率为 16.4%，低于该指数的 18.5%，尽管根据非公认会计准则管理报告，第一季度运营利润率为 35%。在过去的 12 个月里，14 亿美元的营业收入变成了 25 亿美元的净利润，因此超过 10 亿美元的报告利润来自营业线以下。这一倍数内的收益因这一差距而显得有些过分。
坡道穿过一端市场
过去 12 个月的收入为 87 亿美元，管理层的预期为 2027 财年接近 115 亿美元，2028 财年接近 165 亿美元。要实现这一目标，需要通过一个终端市场：数据中心在 2027 财年第一季度提供了 76% 的收入，管理层预计其在 2028 财年将同比增长约 55%。互连，光纤和高速连接产品，已经有了自己的发展前景。 2027 财年的增长预期同比提高到 70% 以上，而来自 Marvell 为单个超大规模企业设计的芯片的定制芯片收入预计将在 2028 财年增加一倍以上。锁定供应会在其支持的收入到来之前消耗现金：计划在 2027 财年向供应商预付款约 10 亿美元。
回撤记录是价格的另一半
无论涨势如何，买家也必须在市场冲击中持有股票。在 2022 年的通胀冲击中，该股下跌了 58%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%，并且用了大约 25 个月的时间从低点恢复到危机前的高点。在 2020 年的大流行崩盘中，该指数下跌了 32%，而该指数为 34%；在 2008 年金融危机中，该指数下跌了 66%，而该指数为 53%，因此，在这三者中，有两次该指数的跌幅超过了该指数。恢复如此规模的跌幅需要的收益远大于跌幅本身，这是 Trefis 高质量投资组合建立的算术。
关注运营线，而不是增长率
这个决定取决于运营线是否能赶上倍数。管理层自己的计划是，2028 财年非 GAAP 运营支出将增长到 10% 左右，而收入增长约为 45%，而这一差距就是运营杠杆的来源。如果杠杆达到了，就会为出现的营业利润支付溢价。如果收入下降而运营线没有随之变化，那么买家将支付 76 倍的市盈率来购买运营线以下项目的利润。营业收入和净利润之间的差距是值得关注的数字，还有一个五因素记分卡将这些权衡并列在一起。
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