市场是否低估了 NVIDIA 股票的价格？

NVIDIA (NVDA) 股票交易价格为过去 12 个月利润的 28.6 倍，远低于其三年平均市盈率 42.8。该股仅比 52 周高点低 2.7%，但该股的市盈率仍较过去低。那么市场是否低估了 NVIDIA 股票的价格？

如果市场不付出更多代价，NVIDIA 股票也会上涨

根据这些假设，NVIDIA 股票的价值将在三年内上涨约 55%。即使市盈率比今天低，每年的增长率也约为 15.8%。在该情景中，销售额每年增长 30%，远低于截至 2027 财年第二季度的 12 个月内 83% 的销售增长率。我们还假设第三年的市盈率较低，因为在该情景中增长放缓。

下表列出了今天的数据与三年后的情况的对比。

所有的收益都来自更高的销售额。如果没有我们假设的较低市盈率和略低的利润率，收益还会更大。

NVIDIA 的大部分销售额来自数据中心。 2027 财年第二季度，NVIDIA 的收入为 960 亿美元，其中数据中心销售额为 890 亿美元。因此，收益取决于 NVIDIA 向数据中心客户销售更多产品。

NVIDIA 的额外销售额从何而来？

NVIDIA 的额外销售额将来自两组数据中心客户。 2027 财年第二季度，最大云公司的销售额为 490 亿美元，比上一季度增长 13%。对所有其他数据中心客户的销售额为 400 亿美元，比上一季度增长 25%。管理层预计这些其他客户将占数据中心业务的大约一半。

NVIDIA 于 2026 年 8 月开始发货新的 Vera Rubin 系统。管理层表示，每千兆瓦的 Vera Rubin 容量可带来 400 亿美元的收入机会。对于 NVIDIA 较旧的 Hopper 系统，这一数字约为 180 亿美元。

在 2027 财年第二季度电话会议上，管理层首次对 2028 财年提出了全年展望。该观点认为 2028 财年的收入增长速度比情景中的每年 30% 快得多。但这一观点涵盖了一年，而该场景的一个步调为三年。管理层预计，至少到 2028 财年，供应仍将是一个瓶颈。在同一电话会议上，管理层下调了毛利率预期，因为内存价格上涨幅度超出预期。

如果 NVIDIA 的利润率下滑，其上涨空间会怎样？

如果英伟达的利润率下滑，那么其上涨空间就会大幅下降，而如果销售增长稍微放缓，那么其上涨空间就会减少很多。在下表中，每次改变一个假设。

如果 NVIDIA 的净利润率恢复到三年平均水平，降幅将会最大。净利润率是 NVIDIA 保留为利润的销售额份额。

所有收益都来自销售，但收益主要取决于利润率。其他一切不变，如果净利润率跌至 39%，持有该股票三年将一无所获。这将比今天的净利润下降三分之一以上。这一水平仍高于 NVIDIA 三年前赚取的 32%。

根据这些假设，英伟达股票不需要更高的市盈率即可上涨。收益来自于以接近今天的利润销售更多的数据中心系统。尽管内存价格上涨，但英伟达的利润率仍保持在接近今天的水平，这一情况仍然完好无损。顾客还必须继续购买 Vera Rubin。如果英伟达的利润率回落到三年前的水平，那么该股票的押注就会风险更大。

超越 NVDA：增加资金的系统方法

在决定选择 NVDA 之前，请考虑更好的选择。自成立以来，Trefis High Quality (HQ) 投资组合的回报率为 105%，超过了结合三大指数（S&P 500、S&P Mid-cap 和 Russell 2000）的基准。而且它没有承担自行选股带来的集中风险。