尽管经历了多次重大抛售，标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.25% ) 自 2023 年初以来已上涨了一倍多，今年迄今已上涨 13.1%。相对于该指数长期 9% 至 10% 的年总回报率而言，这一表现显着优于其他公司。
投资者有时将更高的股价与更昂贵的股票联系起来。 Nvidia (NVDA +0.52%)、Alphabet (GOOG +1.01%) (GOOGL +0.93%) 和亚马逊 (AMZN +1.00%) 表明了为什么情况并非总是如此，以及为什么标准普尔 500 指数仍然具有良好的价值。
标准普尔 500 指数远期市盈率仅为 19.4
当股价超过盈利增长时，估值就会扩大。如果盈利在大幅抛售期间保持不变，或者盈利增长快于股价，那么估值就会压缩——这可能发生在像我们现在这样的快速创新时期。
您可能会惊讶地发现，尽管主要指数处于历史高位，但许多最大的成长型股票实际上根据其远期市盈率 (P/E) 变得更便宜。
AAPL 市盈率（远期）数据由 YCharts 提供
正如您在图表中看到的那样，Nvidia 的预期市盈率仅为 24.4 倍，亚马逊仅为 20.1 倍，Alphabet 为 17.2 倍。这是因为盈利和预期盈利预期的上涨速度快于股价的上涨速度。这些是世界上最有价值的五家公司中的三家。另外两家是微软（MSFT +0.77%）和苹果（AAPL +1.10%）。微软的估值更加一致。尽管苹果近几个月出现了史诗般的反弹，但预计增长速度不会那么快，这就是为什么其预期市盈率远高于大型同行。
标准普尔 500 指数的远期市盈率仅为 19.4，这是自 2025 年 4 月关税引发的抛售高峰以来的最低水平。盈利增长速度快于股价增长是一个信号，表明超大规模企业和芯片巨头能否达到崇高期望存在相当大的不确定性。疑虑可能正在悄然蔓延，尤其是像亚马逊和 Alphabet 这样的股票，它们的估值徘徊在与该指数相当的水平，尽管它们的质量远高于标准普尔 500 指数成分股的典型成分。
Nvidia 股价上涨 21.9%，但盈利增长更快
顶级成长型股票的低廉估值提醒人们，股价图表只能说明故事的一部分。最终，比股票在绿色和红色之间波动更重要的是基础业务的运作方式以及预计的表现。以英伟达为例。
8 月下旬，英伟达公布了井喷式的 2027 财年第二季度业绩，尽管存储芯片成本飙升，但利润创历史新高，利润率也很高。英伟达从供应商那里购买内存芯片，并将其纳入其数据中心的机架级解决方案中，这是一种即插即用的产品，包括图形处理单元、中央处理单元以及其他芯片和网络硬件。尽管 2027 财年还有一半时间，但 Nvidia 已经预计 2028 财年收入将同比增长 70%，因为其最新平台 Vera Rubin 于 8 月开始发货，2028 财年的销售情况清晰可见。
因此，尽管英伟达的股价今年迄今上涨了 21.9%，去年上涨了 38.9%，但由于盈利增长更快，其估值已经压缩。
亚马逊和 Alphabet 也是负担得起的成长型股票的好例子。亚马逊有着积极对其最佳创意进行再投资而不是回购股票的记录。而 Alphabet 的自由现金流 (FCF) 一直为正、盈利，并定期回购股票。但这两家公司都将人工智能 (AI) 视为一个巨大的机会，以至于它们将自由现金流转为负值，其中很大一部分支出流向了 Nvidia 等公司的计算能力。
然而，一旦人工智能数据中心的资本投资开始带来收入，超大规模企业的利润率可能会飙升。虽然英伟达、博通和超微等芯片股如果其主要客户削减支出将会受到影响，但它们也将从未来利用下一代技术对现有基础设施进行升级，以及人工智能初创企业等非超大规模企业对计算的总体需求增长中受益。 Nvidia 认为其核心超大规模客户群之外的机会巨大，因此它与金融机构财团合作，为 AI 基础设施筹集 5000 亿美元。
估值引人注目的领先人工智能股票
近年来，许多顶级人工智能成长型股票的快速上涨可能会让投资者犹豫不决，尤其是在标准普尔 500 指数等主要指数接近历史高点的情况下。但盈利增长如此惊人，以至于许多股票实际上变得更便宜了。
也就是说，根据远期市盈率对股票进行估值存在风险。这给像英伟达这样的公司带来了压力，要求他们满足高期望，而英伟达迄今为止已经做到了这一点。但如果出现失误，或者一两个主要客户削减支出，那么估值可能会泄气。
因此，相信人工智能支出最终将带来丰厚投资回报的投资者正在获得一个绝佳的机会，以令人信服的估值购买这些行业领导者的股票。然而，对支出热潮持怀疑态度的投资者可能更愿意在按下购买按钮之前，超大规模企业转向资本轻、自由现金流高的公司，而不是资本密集型、负自由现金流的公司。