Alphabet 刚刚公布了 2026 年第三季度的业绩，该业绩在纸面上点亮了增长故事，同时消除了人们对股价的信心。尽管收入下降至 127.6 美元，谷歌云以非常高的利润率预订了 30.7 美元，但该股今天仍下跌约 13% 至约 283 美元。巨额单日亏损与强劲的盈利能力之间的冲突是投资者现在必须面对的预期差距。
喜欢 Alphabet 的总体盈利能力，但担心股价对这样的预期差距的反应有多剧烈？看看 30 只风险评分低、有弹性的股票，将这些收益与基本面坚实且交易反应历来稳定的公司进行比较。
2026 年第三季度收益摘要
收入（2026 年第三季度 vs 2025 年第三季度）：127.6b 美元 vs. 102.3b 美元（增长约 25%）
净利润（不包括额外项目，2026 年第三季度与 2025 年第三季度相比）：US$26.2b vs. US$35.0b（下降约 25%）
基本每股收益（2026 年第三季度 vs 2025 年第三季度）：2.14 美元 vs 2.89 美元（下降约 26%）
Google Cloud 收入（2026 年第 3 季度与 2025 年第 3 季度）：US$30.7b vs. 约 US$15.1b（增长约 103%）
收益讲述了 Alphabet 的部分故事，但关心自己实际付出的投资者往往会关注随着时间的推移流经企业的现金流，而不仅仅是最近一个季度的利润线。仅就这些现金流而言，Alphabet 目前的股价可能意味着该股的价值可能被严重低估了 46%。
评估 Alphabet 的人工智能货币化里程碑
Alphabet 的乐观故事取决于人工智能密集型云的使用转变为更丰富的企业经济，而不仅仅是总体增长。
“整个 Alphabet 的人工智能产品仍然是一个实时驱动力，之前关于收入和营业利润率发生阶跃变化的说法可以更新，因为谷歌云上的人工智能使用现在覆盖了 80% 的客户。”
最新季度给出了部分支持。 Google Cloud 收入达到 30.7 亿美元，利润率为 36.2%，有 18 个产品线超过 10 亿美元，这符合向更深层次的企业采用的组合转变。与此同时，集团净利润和每股收益同比下降，自由现金流进入季度亏损，因此在合并层面上尚未看到承诺的盈利能力的阶跃变化。
这种分歧背后有充分的论据。 → 揭示本叙述所主张的更高公允价值。
Alphabet Bear 案例：人工智能成本上升速度快于证据
严厉的观点认为，Alphabet 的人工智能建设对成本和合规负担的负担速度快于其持久的现金回报。
“看跌分析师预计，随着人工智能驱动的产品和大规模人工智能基础设施仍受到严格审查，Alphabet 在数据、隐私和反垄断方面的监管和合规负担将继续对利润率构成压力。”
第三季度的结果给了这种担忧一些支撑。 31.8% 的营业利润率看起来很健康，但净利润同比下降 25%，每股收益同比下降 26%。去年的运营现金流达到 179.6 亿美元，但第三季度人工智能相关资本支出高达 51.4 亿美元，导致自由现金流亏损 91 亿美元，股价下跌约 13%。
寻找市场定价错误的股票
Alphabet 刚刚表明，一个季度可以迅速改变围绕企业的市场情绪。真正的机会是寻找在预期调整之前可能被低估的股票。
公司 1 - 比我们的估计低 44% - 从基本组装转向共同设计嵌入客户端系统的复杂硬件。
公司 2 - 比我们的估计低 21% - 随着医院对关节置换手术和设备平台进行现代化改造，机器人手术的使用不断增长。
公司 3 - 比我们的预期低 16% - 通过为主要云和电信客户提供先进的光学封装来满足扩大的制造能力。
这是列表中的三个。查看交易价格低于我们的公允价值估计的 30 家公司的完整列表 →
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