在过去的 12 个月里，Palantir Technologies ( PLTR -1.98% ) 的营收为 52 亿美元，净利润为 22.8 亿美元，几乎是上年同期的四倍。与此同时，截至撰写本文时，其股价从 207.52 美元的高点下跌了 40% 至约 124 美元。
这两个数字都是准确的，而且并不矛盾。股票不是企业。这是一个附加的价格。 Palantir 的业务不断加速发展，而投资者则降低了他们愿意为每一美元支付的价格。
8 月 3 日星期一收盘后，第二季度报告将同时测试交易双方。
生意已经走到了尽头
该公司所交付的产品没有争议。第一季度收入同比增长 85%，达到 16.3 亿美元，较第四季度增长 16%，因此增速仍在持续加快。首席执行官亚历克斯·卡普(Alex Karp)称其为上市公司中整体收入增长率最高的公司。
可以说，这篇文章甚至比标题还要好。美国商业收入同比增长 133% 至 5.95 亿美元，成为美国公司采用 Palantir 人工智能 (AI) 平台后增长最快的业务部分。美国商业客户在本季度还签署了总价值近 12 亿美元的新合同，因此这一增长背后的渠道不断补充。美国收入总体增长 104%，目前占公司总收入的 79%。
而且这种增长带来了异常丰厚的利润。该季度净利润为 8.71 亿美元，利润率为 53%。 Palantir 的调整后毛利率为 88%，非 GAAP（调整后）营业利润率达到 60%。
管理层的回应是上调全年展望。 Palantir 目前预计 2026 年收入将达到约 76.5 亿美元，即增长 71%，美国商业收入将增长 120% 以上，达到 32 亿美元以上。第二季度，该公司预计收入约为 18 亿美元，并提高了调整后营业收入（至约 44 亿美元）和调整后自由现金流（至 42 亿至 44 亿美元）的全年目标。
这些指导方针在周一比平时更重要，因为它们是三个月前制定的管理标准。
为何股价遭遇重挫？
那么，为什么一家如此强大的企业会从高层流失 40% 的市值呢？
Palantir 的股价为 207.52 美元，是分析师未来 12 个月盈利预期的 130 多倍。即使是现在，在下跌之后，远期市盈率也约为 80，是几乎任何其他大型软件公司的数倍。此次抛售并没有让 Palantir 的执行力重新定价，该公司的执行力一直非常出色。它重新定价了未来执行的多少纳入了估值。
当然，80 倍的市盈率与近 300% 的利润复合率并不奇怪。如果利润增长保持在接近这个速度的水平，那么几年内市盈率就会缩小到正常水平，而股票根本不会变动。然而，如果增长放缓——而超高速增长最终往往会放缓——那么 80 倍的预期收益就不再是企业可以实现增长的数字，而开始再次成为大型软件中最昂贵的价格之一。
因此，我认为当 Palantir 报告收益时，投资者将寻找证据证明其快速增长速度不仅可以持续本季度，而且可以持续数年。问题不在于 Palantir 是否是一家好公司。这是。该报告测试了增长速度是否仍然足够快，足以继续赢得与该股自身高估值倍数的竞争。
我首先关注的是美国商业收入。这是上调指引最依赖的部分，该细分市场增长了 133%，也是最先出现经济放缓的领域之一。其次是全年收入指引。鉴于该公司经常提高指导的历史，我将寻求另一次加薪。
我个人不会在报告发布前买入。按照这个倍数，该股的价格仍然是多年来非凡执行力的结果。我不介意为这样的企业支付高价，只是不要这么高。