随着大型科技公司加倍投资，投资者对人工智能基础设施支出感到紧张。
过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软概述了今年资本支出超过 7400 亿美元的计划，华尔街将其解读为人工智能基础设施支出，包括数据中心和芯片。
在人工智能繁荣的早期，投资者在很大程度上奖励了如此大的支出，将其视为对该技术增长潜力充满信心的标志。但当我们进入第四季度时，这种热情似乎正在让位于对负自由现金流（公司支出的现金多于公司带来的现金）、不断增加的债务以及这些巨额投资是否会产生足够回报的担忧。
周五，焦虑情绪蔓延到整个市场。纳斯达克指数下跌 2.9%，芯片股也重挫：英伟达下跌 4%，博通下跌超过 5%，高通下跌 11%。 Alphabet 周四暴跌 12%，创下有记录以来最糟糕的一天，市值蒸发 5000 亿美元，再次下跌。
人们担心的一个重要原因是，过去核心业务自由现金流过剩的公司正在受到人工智能威胁这些企业经济的打击。 Alphabet 本周提供了最明显的例子。谷歌母公司报告第三季度自由现金流为负 91 亿美元，这是连续第二个季度出现亏损，尽管季度资本支出增长至 514 亿美元。 Alphabet 预计今年支出高达 2050 亿美元，并预计到 2027 年支出将继续增长。
与此同时，人工智能模式——谷歌直接内置于搜索中的人工智能聊天机器人功能——取得了巨大成功，正在蚕食该公司的盈利能力。谷歌的搜索广告业务约占其收入的一半，其增长放缓至 12%，为五个季度以来的最低增速。这让谷歌走钢丝。它在人工智能技术上花费了数十亿美元，这可能会破坏为其付费的搜索业务。
亚马逊也面临着类似的情况，其报告称，过去 12 个月的自由现金流为负 424 亿美元，而前一年的自由现金流为 148 亿美元。该公司表示，预计今年的资本支出将达到 2200 亿美元。尽管其云业务 AWS 的收入增长了 39%，但亚马逊周四公布财报后股价却下跌了 7%。
Meta 还烧钱，报告第三季度自由现金流为负 21 亿美元，因为资本支出超过了运营现金。今年的资本支出预计将高达 1,450 亿美元。该公司指出，其新的免费个人人工智能代理 Muse 有点像一个钱坑（首席执行官马克·扎克伯格表示，它“运行起来需要大量计算”）。但广告收入增长了 26%。尽管如此，无论有多少好消息，Meta 的股价上周仍下跌了 10%。
在自由现金流方面，微软是唯一的例外——它在最近一个季度录得 186 亿美元的正自由现金流，资本支出为 452 亿美元，低于其预计的 500 亿美元。微软表示，这并不是有意削减人工智能支出，而是归咎于第三方提供商的产能延迟。结果，出租人工智能算力的小公司股价下跌。
值得注意的是，支付所有这些人工智能基础设施的资金不仅仅来自大型科技公司的利润。它也出现在股票和债券销售中。根据标准普尔全球市场情报的数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年总共筹集了 3260 亿美元的债务，是去年筹集金额的三倍。
对人工智能计算的需求依然强劲。谷歌、亚马逊和微软的云业务都取得了增长。但投资者对满足这一需求的成本感到震惊。
这些浑水可能会让 Anthropic 备受期待的 IPO 变得更加复杂。这家人工智能公司于本周早些时候申请上市，其未来的增长取决于确保大量计算的安全。英国《金融时报》周五报道称，黑石集团已警告投资者，该公司在首次公开募股后可能没有资格获得投资级评级，这意味着该公司最终可能会更加依赖超大规模企业和第三方为其基础设施雄心提供资金。