航空业因其周期性而臭名昭著。传统上，像达美航空 (DAL +0.24%) 这样的航空公司被认为在旅行需求较高时拥有强大的定价能力，但在需求减弱时就会受到影响，因为机票价格下降，而航空公司继续承担高额固定成本。

也就是说，达美航空可能没有你想象的那么有风险，市场可能需要重新考虑如何评估该公司。原因如下。

达美航空正在实现收入来源多元化

首席商务官乔·埃斯波西托 (Joe Esposito) 在第二季度财报电话会议上概述道，“多元化收入来源占本季度总收入的 61%，比去年增长 2 个百分点，保费收入和忠诚度收入均增长近 20%。”

纽约证券交易所代码：DAL

61% 的数字已经足够令人印象深刻，并且在整个行业中进行同类比较是有意义的，因为其他航空公司并不经营炼油厂（无论如何，这是一项低利润业务）。不过，我认为它低估了这个问题。

埃斯波西托所说的“多元化收入来源”是指达美航空的非主舱收入。这很公平，但在计算 61% 时，达美航空通过剔除向第三方的炼油厂销售来调整收入数据。埃斯波西托指的是表格右侧底部的数字，但如果包括炼油厂销售，非主舱收入的份额将增加至 65.3%。

收入来源

2026 年第二季度报告

2026 年第二季度调整后

票务主舱

68.51 亿美元

特等舱机票

69.20 亿美元

忠诚旅行奖励

12.47亿美元

旅游相关服务

5.89 亿美元

货物

2.94 亿美元

17.65亿美元

全部的

197.57亿美元

176.66亿美元

非机票主舱收入份额

65.3%

61.2%

数据来源：达美航空演示。 * 调整后的数字不包括 20.91 亿美元的第三方炼油厂销售额。

深思熟虑的策略

坚持我的 65.3% 的数字，这比 2017 年全年的 50% 的数字显着增加。当时，主舱收入是达美航空高级舱收入的1.7倍，但如上图所示，达美航空高级舱收入在第二季度就超过了主舱收入。

这都是达美航空有意实现收入多元化、摆脱经济舱机票收入极端周期性的战略的一部分。正如埃斯波西托在最近的财报电话会议上指出的那样：“我们不会增加主舱座位。这是我们连续多年没有增加主舱座位的情况。明年我们也不会增加。”

此外，达美航空继续增长其非常成功的忠诚度相关收入以及与美国运通联合品牌信用卡的薪酬（管理层预计到 2026 年将增长 10% 至 90 亿美元）。这是高质量的收入，因为“飞凡里程常客计划”是预先付费的，并且与飞行量的关系不大。

更高质量的收益

虽然达美航空永远无法真正摆脱周期性风险，但这种风险比许多投资者想象的要少得多。该股的交易价格仅为 2026 年盈利预期的 12.4 倍，看起来价值极高，拥有大量收入来源（溢价、忠诚度、信用卡等），在经济放缓时仍能保持良好状态。

总而言之，达美航空正在提高其盈利质量，包括其在经济放缓期间的弹性。这对投资者来说是个好消息。