Alphabet ( GOOG -4.07% ) ( GOOGL -4.11% ) 于 7 月 22 日公布了收益报告。第二天，由于资本支出 (capex) 指引上升以及对利润率压缩和自由现金流 (FCF) 下降的担忧，该股收盘下跌 7.1%。截至7月23日收盘，云计算巨头Alphabet、微软(MSFT -0.90%)、亚马逊(AMZN -2.06%)和甲骨文(ORCL -1.04%)今年迄今的表现均严重逊于主要股指，其中Alphabet和亚马逊上涨略高于1%，微软下跌21.1%，甲骨文下跌38.4%。

从那以后发生了很多变化。截至 8 月 3 日收盘，亚马逊今年迄今上涨 23%，Alphabet 上涨 19.3%，微软已收复全部损失，上涨 0.8%，甲骨文则以今年迄今下跌 27.2% 的跌幅收复失地。

这就是投资者情绪发生转变的原因，以及为什么微软是 8 月份最值得买入的云股票的原因。

证明创纪录的资本支出是合理的

从 7 月 29 日到 8 月 3 日收盘，这四家云计算巨头在短短三个交易日内的市值就达到了令人震惊的 1.857 万亿美元，这就像凭空创建了一家像博通一样有价值的公司。

微软增加了惊人的 7200 亿美元——甚至超过了亚马逊。

公司

7 月 29 日市值

8 月 3 日市值

超过 3 个疗程的收获

字母

4.118万亿美元

4.568万亿美元

10.9%

微软

2.901万亿美元

3.621万亿美元

24.8%

亚马逊

2.444万亿美元

3.062万亿美元

25.3%

甲骨文

3,391 亿美元

4084.1亿美元

20.4%

数据来源：YCharts。

对微软和甲骨文的乐观看法是，人工智能（AI）正在颠覆传统软件工具，他们的云计算支出需要一段时间才能获得回报，从而在短期内给 FCF 带来沉重打击。甲骨文是在云上大举押注的一个极端例子。数据库建设的支出远远超过数据库和数据管理软件部门的现金流。因此，除了自由现金流为负之外，甲骨文还承担了相当大的债务。

相比之下，Alphabet、微软和亚马逊最初能够在人工智能数据中心建设的早期阶段吸收更高的支出。但他们继续逐季增加资本支出和指导。因此，当 Alphabet 将全年资本支出指引上调至 1950 亿美元至 2050 亿美元的新区间（与亚马逊相媲美）时，投资者感到震惊。考虑到 Alphabet 的季度自由现金流十多年来首次变为负值，这一点尤其不寻常。

接下来一周，亚马逊和微软的财报缓解了投资者的担忧，并引发了云计算巨头的更广泛反弹。亚马逊公布的季度自由现金流为负 88.2 亿美元——甚至比 Alphabet 还要消耗更多现金。它还提供了有关云业务模式的绝对盈利能力的详细信息，以及考虑到数据中心的较长使用寿命以及亚马逊定制人工智能芯片和网络所节省的成本，初始前期成本是如何值得的。 Amazon Web Services (AWS) 实现了 18 个季度以来最快的增长，证明需求并未放缓。长期合同为人工智能基础设施支出的回报提供了清晰的路线图。

亚马逊在财报电话会议上的业绩和管理层评论帮助恢复了投资者对人工智能驱动的云需求的信心，并发出了一个明确的信息：暂时的负自由现金流只是从云计算的范式转变机会中释放长期收益的代价。

纳斯达克股票代码：微软金融时报

微软是一棵全面的摇钱树

即使在大幅上涨之后，微软仍然是四大云计算巨头中最值得买入的股票。与亚马逊一样，微软也实现了出色的增长，其中总体收入同比增长 18%，微软云收入增长 27%。尽管费用不断增加，微软仍然实现了67%的超高毛利率和45%的营业利润率。它还产生了 196 亿美元的自由现金流，由于资本支出增加，同比下降 23%。这仍然足以支付 68 亿美元的股息和 34 亿美元的股票回购。

与上季度一样，微软还指出，大约三分之二的资本支出将用于短期资产（主要是中央处理单元和图形处理单元），以支持 Azure 需求并更换过时的设备。

微软烧钱的速度不像云计算同行那么快，而且由于云计算的强劲增长以及生产力和业务流程部门的持续业绩，微软的利润率更高。

数据来自 YCharts。

微软还为自 2026 年 7 月 1 日开始的 2027 财年提供了乐观的指引。预计营收和运营收入将实现两位数增长，将超过运营支出的中高个位数增长。尽管资本支出较高，但该公司预计自由现金流仍将保持正值，并且营业利润率下降不到一个百分点。

微软有足够的运行空间

微软正在以惊人的速度发展。这种增长是可持续的，因为它保护了其利润率和自由现金流，而且该股的定价并没有过高。微软的预期市盈率为 24.9 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 21.2 倍 (^GSPC +0.05%)。考虑到微软业务的质量以及该股在三个交易日中上涨了 24.8%，这是一个合理的溢价。

对于为什么 Alphabet、亚马逊、微软和甲骨文现在值得大力买入，有很多充分的论据。然而，微软拥有独特的优势，可以在不影响其资产负债表或基本面的情况下积极投资人工智能，这对于希望在 8 月份买入顶级科技股的投资者来说，可以说是最平衡的买入。