继科技股再次遭遇抛售之后，纳斯达克综合指数 (^IXIC -3.07%) 目前正处于修正边缘，该指数较收盘峰值下跌约 8%。

周五，亚马逊、英特尔和Sandisk等众多科技公司公布的业绩表现平平，成为触发因素，这提供了最新证据，表明投资者已经对人工智能行业感到厌倦。

亚马逊与 Alphabet、微软和 Meta Platforms 等超大规模同行一样，因盈利而下跌，这表明投资者已经对云计算行业的巨额资本支出产生了怀疑。这四家公司今年的支出合计将超过 7000 亿美元。世界上从未见过如此规模的基础设施建设。

尽管这些股票在本财报季全部下跌，但它们的利润仍在继续增长，这意味着其中许多股票的价格与以往一样便宜。所有四家超大规模企业都报告了创纪录的利润，而且除了微软之外，它们的交易价格均较近期峰值大幅折扣。

YCharts 提供的 AMZN 数据

超大规模服务器有多便宜？

评估这些股票的估值并不容易。除微软外，他们不会调整收益来反映一次性事件，因此报告的每股收益并不能提供清晰的利润情况。例如，Alphabet 和亚马逊今年对 Anthropic 的投资都获得了巨大收益。

如果我们使用营业收入来代替，我们可以更好地了解他们的估值。

YCharts 提供的 AMZN 息税前利润 (TTM) 数据

这些公司去年的营业收入加起来约为 4900 亿美元，其中包括亚马逊最近一个季度的营业收入。目前它们的总市值为 11.5 万亿美元，这意味着它们的交易价格是营业收入的 23.5 倍，与标准普尔 500 指数相似。

为什么大型科技股如此便宜？

为什么这些股票变得如此便宜，一个简单的解释是，除了微软之外，所有四家公司现在都在烧钱来为其人工智能建设提供资金，而投资者已经被这项投资的风险吓坏了。

YCharts 提供的 AMZN 自由现金流（季度）数据

第三季度更新后，亚马逊的自由现金流下降至亏损 348 亿美元。

尽管其中四分之三的股票拥有规模庞大、利润丰厚的云计算业务，可以将这些支出货币化，但人工智能行业仍然是一个新兴行业，长期需求存在不确定性。

现在是购买超大规模股票的时候了吗？

所有这四家公司的收入都以两位数增长，如下图所示。

他们继续挑战大数定律，并实现了市场上最大的公司（通常是成熟企业）罕见的增长率。

这些增长率也应该会缓解人们对其资本投资回报能力的担忧，特别是亚马逊、微软和 Alphabet 都看到其云部门的增长急剧加速。

Meta 目前没有云业务，但该公司可能会推出云业务，正如首席执行官马克扎克伯格公开讨论的那样。除了快速增长的广告业务外，Meta 在智能眼镜和新的个人人工智能代理 Muse 领域的增长前景广阔，而且可能还有更多业务正在酝酿之中。

总体而言，这些股票正在创造创纪录的利润，并处于引领人工智能繁荣的有利位置，这就是他们大力投资的原因。当它们的增长速度远远快于指数且利润率更高时，以与标准普尔 500 指数相似的市盈率进行交易是一个错误。投资者应该利用这些股票的两位数折扣，趁便宜买入。